银行行业国有行2023年业绩综述：盈利承压在预期之内，高股息价值仍突出.docxVIP

业绩概览：盈利进一步承压符合预期

营收、净利润增速预计之内环比下降。2023年，六家国有行整体营收、归母净利润分别同比-0.02%、+2.07%

（3Q23分别为+0.11%、+2.48%），增速环比均继续下降。个股来看，中行（+6.41%）、邮储（+2.25%）、交行（+0.31%）、农行（+0.03%）营收实现正增长；工行（-3.73%）、建行（-1.79%）处于负增长区间。净利润均保持正增长，增速靠前的为农行（+3.91%）、建行（+2.44%）、中行（+2.38%）。

盈利拆解：息差持续拖累，规模稳增、拨备反补为主要支撑。2023年盈利增长持续承压，息差收窄是最大负向影响；规模扩张、其他非息增长和拨备计提减少是盈利正增的主要支撑。各因素影响幅度均符合预期。

图1：国有行营业收入同比增速 图2：国有行归母净利润同比增速

12.0

9.0

6.0

3.0

0.0

-3.0

-6.0

工商银行 建设银行 农业银行 中国银行交通银行 邮储银行 国有行

25.0

20.0

15.0

10.0

5.0

0.0

工商银行 建设银行 农业银行 中国银行交通银行 邮储银行 国有行

资料来源：公司财报， 资料来源：公司财报，

图3：国有行2023年盈利拆解

13.272.522.49

13.27

2.52

2.49

1.41

2.07

-1.41

-0.40

-15.81

10.00

5.00

0.00

-5.00

-10.00

-15.00

-20.00

资料来源：iFinD，

收入拆解：息差继续成为主要拖累

净利息收入：整体降幅有所扩大，中行、邮储实现正增长。在息差持续收窄的背景下，国有行维持了信贷规模的较快增长，通过“以量补价”缓解净利息收入增长压力。2023年六大行整体净利息收入同比-2.54%，降幅较3Q23扩大0.65pct，主要是第四季度存量按揭贷款重定价影响。其中，中行、邮储实现了净利息收入同比正增长，主要得益于其息差收窄幅度相对较小。

中行净息差同比收窄17BP至1.59%，降幅小于国有行平均（同比-25BP）。其中，贷款收益率、生息资产收益率逆势同比上升7BP、22BP，一定程度对冲了负债端成本的上升。主要得益于公司持续优化资负结构，存贷款占比均有所提升；同时，抓住美联储加息实际，发挥外币业务优势，外币息差得到进一步改善。

邮储净息差同比收窄19BP至2.01%，降幅小于同业均值，且2023年息差水平领先国有行。主要受益于存款成本的改善（存款付息率同比下降8BP至1.53%，处于国有行最低水平）。我们认为，存款成本下降主要得益于公司的个人存款占比较高，相较于对公存款，更加受益于存款挂牌利率下调（企业客户具备较强议价能力，存款成本相对偏刚性）。

手续费及佣金净收入：整体继续承压，中行实现正增长。由于2023年资本市场震荡，且行业面临降费压力，银行手续费收入整体承压。2023年六大行合计手续费及佣金净收入同比-2.01%，降幅较3Q23扩大0.61pct。其中，仅中行实现了中收的正增长，表现好于同业，主要是托管、顾问和咨询业务有所发力。

其他非息收入：上年低基数下，同比均实现正增长。在上年债市波动低基数下，其他非息收入普遍高增，对营收形成正向贡献。2023年六大行合计其他非息收入同比+35.39%，增速较3Q23上升8.12pct。除邮储外均实现正增长，邮储主要是受上年理财净值型产品转型因素扰动，剔除后中收同比+12.1%。

图4：国有行净利息收入、中收继续承压，其他非息高增 图5：国有行贷款同比增速，维持规模高增

净利息收入同比增速

10?

5?

0?

-5

净手续费及佣金收入同比增速其他非息收入同比增速（右轴）

100?

80?

60?

40?

20?

0?

-20

-40

18?

15?

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0?3?

0?

工商银行 建设银行 农业银行

中国银行 交通银行 邮储银行

国有行

国有行

资料来源：公司财报， 资料来源：公司财报，

表1：国有行净息差、贷款收益率、存款付息率同比变化 图6：国有行存款占计息负债比重、以及存款结构

国有行净息差2022

国有行

净息差

20222023 同比

贷款收益率

20222023同比

存款付息率

20222023同比

工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行

邮储银行

1.921.61

2.011.70

1.901.60

-0.31

4.053.81-0

.24

1.751.89

1.731.77

1.701.78

1.652.09

2.19