第五章+投资项目资本预算.pptVIP

2.结论（1）两种方法计算的净现值没有实质区别。不能用股东要求的报酬率去折现企业实体的现金流量，也不能用企业加权平均的资本成本折现股权现金流量；（2）折现率应当反映现金流量的风险。股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小；（3）增加债务不一定会降低加权平均成本。如果市场是完善的，增加债务比重并不会降低加权平均成本，因为股东要求的报酬率会因财务风险增加而提高，并完全抵消增加债务的好处。（4）实体现金流量法比股权现金流量法简洁。【例题?多选题】计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。关于这两种方法的下列表述中，正确的有（）。（2005年）A.计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率B.如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的C.实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险D.股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响【答案】BC【解析】计算实体现金流量的净现值时，应当使用企业的加权平均资本成本作为折现率，计算股权现金流量的净现值时，应当使用股权资本成本作为折现率，所以选项A错误；采用实体现金流量法或股权现金流量法计算的净现值没有实质的区别，二者对于同一项目的判断结论是相同的，所以选项B正确；股权现金流量中包含财务风险，而实体现金流量中不包含财务风险，所以实体现金流量的风险小于股权现金流量，所以选项C正确；在计算股权现金流量时需要将利息支出和偿还的本金作为现金流出处理，所以，股权现金流量的计算受到筹资结构的影响，所以选项D错误。【历年真题·2014年·综合题】甲公司计划在A公园开发W峡谷漂流项目（简称“W项目”），目前正在进行项目评价，有关资料如下：（1）甲公司一次性支付给A公园经营许可费700万元（税法规定在5年内摊销，期满无残值），取得W项目5年经营权；此外，甲公司还需每年按营业收入的5%向A公园支付景区管理费。（2）W项目前期投资包括：修建一座蓄水池，预计支出100万元；漂流景区场地、设施等固定资产投资200万元；购入橡皮艇200艘，每艘市价5000元。按税法规定，以上固定资产可在10年内按直线法计提折旧，期满无残值。5年后，A公园以600万元买断W项目，甲公司退出W项目的经营。（3）为宣传推广W项目，前期需投入广告费50万元。按税法规定，广告费在项目运营后第1年年末税前扣除。预计服务价格为200元/人次，第1年可接待游客30000人次；第2年及以后年度预计每年可接待游客40000人次。（4）预计W项目第1年的人工成本支出为60万元，第2年增加12万元，以后各年人工成本保持不变。（5）设施的年维护成本及其他营业开支预计为100万元。（6）预计需按照营业收入的20%垫支营运资本。（7）假设项目的资本成本为9%。甲公司适用的所得税税率为25%。【答案】题干信息：甲公司一次性支付给A公园经营许可费700万元（税法规定5年内摊销，期满无残值），取得W项目5年经营权；012345许可费-700摊销抵税3535353535每年的摊销抵税金额=700/5×25%=35（万元）题干信息：W项目前期投资包括：修建一座蓄水池，预计支出100万元；漂流景区场地、设施等固定资产投资200万元；购入橡皮艇200艘，每艘市价5000元。按税法规定，以上固定资产可在10年内按直线法计提折旧，期满无残值。5年后，A公园以600万元买断W项目，甲公司退出W项目的经营。固定资产投资=100+200+200×0.5=400（万元）折旧抵税=400/10×25%=10.00（万元）处置前的账面价值=400-400/10×5=200（万元）税后变现价值=600-（600-200）×25%=500（万元）012345固定资产投资-400折旧抵税1010101010固定资产残值500题干信息：为宣传推广W项目，前期需投入广告费50万元。按税法规定，广告费在项目运营后第1年年末税前扣除。012345广告费-50广告费抵税12.5题干信息：预计服务价格为200元/人次，第1年可接待游客30000人次；第2年及以后年度预计每年可接待游客40000人次。甲公司还需每年按营业收入的5%向A公园支付景区管理费。012345营业收入（税后）450600600600600景区管理费（税后）-22.5-30-30-30