储能行业4月景气判断：整装待发.docx

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么？》2024-04-09

资料来源：Wind

2024/4

2023/12

-34%

2023/4 2023/8

市场表现对比图(近12个月)

电气设备 沪深300指数

1%

-10%

-22%

丨证券研究报告丨

2024-04-21

行业研究丨深度报告

投资评级看好丨维持

电气设备

整装待发——储能行业4月景气判断

国内：1-2月并网超预期，Q1中标容量同比增长160%

大储方面，2024年1-2月累计并网2.55GW/6.45GWh，容量同比增长132%。3月国内储能中标3.9GW/10.6GWh，Q1累计中标25.8GWh，同比增长160%，其中EPC累计中标13GWh达到2023年全年EPC中标的42%。工商业储能方面，2024年3月全国备案项目共463个，总规模1.55GW/2.86GWh，Q1累计备案量已达到2023H1备案量的两倍。

美国：2月并网压力仍存，在建项目规模维持高位

2024年2月美国大储并网36MW，同比下降58.3%，环比减少76.8%，低于上月预测值。美国大型储能并网流程长、变压器短缺等问题依然存在，另外利率波动对大储项目建设也有部分影响。2月，EIA上调2024年全年预期上调至14.98GW，环比增加0.38GW，相较2023年的增速为136%，项目储备非常丰富。

欧洲：Q1德国户储、英国大储装机承压，期货电价出现回升

2024年3月至四月上旬，德国、法国、意大利期货电价出现回升。德国户储3月安装量为4.5万套，对应装机量0.29GWh，同比减少32.9%，环比减少0.3%；Q1累计装机0.9GWh，同比减少19%，判断因Q1是户用太阳能装机淡季，2023年Q1装机量较大主要受能源危机催化。英国大储Q1并网0.23GW/0.31GWh，容量同比下降43%，环比下降64%，低于计划并网的664MW，目前2024Q2计划并网1.7GW。

收益：3月国内商业模式加速完善，英美大储收益出现回升

国内大储方面，2024年3月甘肃、蒙西储能现货套利空间环比扩大，目前看甘肃、山东、蒙西现货市场收益较稳定，能源局强调丰富市场化商业模型，各地辅助服务细则加速完善，带动盈利预期修复。英国大储方面，2024年3月收益继续上涨，频率响应部分品种清算价格上涨现货市场出现负电价，另外新增平衡储备商业模式。美国大储方面，2024年1月德克萨斯州发生希瑟风暴，极端天气期间储能收益环比提升明显。

产业链：3月电芯出货13GWh，2月逆变器出货环比下降

3月全球储能电芯出货13.2GWh，其中宁德时代、亿纬锂能、瑞浦兰钧、比亚迪出货量分别为

4.8、2.5、1.2、1GWh，占比36%、19%、9%、8%。2月逆变器出口4.49亿美元，环比减少

20.73%，同比减少48.30%。近期各品牌集中发布储能系统、电芯及逆变器新品，23H2以来产品迭代速度加快，部分企业在技术参数上领先，技术或成继资源、规模后又一重要竞争领域。

投资：户储、美储静待拐点，国内有望超预期

2023年美国大储并网延期、欧洲户储去库存、国内大储降价是压制板块的主要因素，往后看拐点取决于各细分市场核心矛盾的解决。欧洲户储目前看在2024H1有望完成库存消化，2024H2恢复平稳增长。美国大储受制于变压器供应短缺，2024H1美国本土有相应产能投放有望推动订单、出货积极修复。国内大储并网及招标超预期，同时近期利好政策密集发布，上修2024年国内储能装机至70-80GWh。

风险提示

1、储能装机低预期；2、市场竞争风险。

请阅读最后评级说明和重要声明

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目录

国内：1-2月并网超预期，Q1中标同比+160% 7

并网：2024年1-2月并网6.45GWh，同比增长132% 7

中标：3月同比延续高增，系统及EPC价格继续下探 7

用户侧备案量：3月1.55GW/2.86GWh，同比延续高增 9

海外：美国大储2月并网36MW，德国户储3月装机0.29GWh 9

美国月度并网：2月并网36MW，瓶颈尚未缓解 9

美国季度装机：23Q4装机12.35GWh，大储成本已大幅下降 10

美储海外标的：23Q4装机和新增订单维持高增 11