史丹利(0028)2023年年报及2024年一季报点评:2024Q1业绩同比增长,看好复合肥量利修复.docx

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致;管理费用率分别为3.65%,同比+0.39pct,主要系松滋项目新增费用所致;研发费用率分别为3.50%,同比-0.02pct;财务费用率分别为-0.98%,同比-0.23pct。2023年,公司经营活动产生的现金流量净额为11.85亿元,同比-37.73%,主要系预收的商品款较同期减少以及购进商品、接受劳务支付的现金较同期增加所致。

磷酸一铵价差改善,2023Q4利润同比大增

2023Q4,公司实现归母净利润1.21亿元,同比+1.07亿元,环比-0.60亿元;实现毛利润3.83亿元,同比+1.75亿元,环比-0.85亿元。四季度复合肥价格呈上行趋势,下游经销商拿货积极性提升,同时磷酸一铵价格上行,而硫磺、合成氨等原材料价格同比均有所下降,价差出现较大幅度改善,公司毛利同比实现增长。据wind数据,2023Q4氯基复合肥均价为2669元/吨,同比-12.44%,环比

+10.98%,价差为324元/吨,同比-29.78%,环比+16.97%;硫基

复合肥均价为2979元/吨,同比-9.03%,环比+8.87%,价差为285

元/吨,同比-42.25%,环比+10.62%;磷酸一铵均价为3305元/吨,

同比+3.68%,环比+18.24%,价差为830元/吨,同比+101.01%,环比+46.08%。期间费用方面,2023Q4年公司销售费用为1.19亿元,同比+0.48亿元,环比+0.19亿元;管理费用为1.11亿元,同比+0.21亿元,环比+0.19亿元;研发费用为0.83亿元,同比-0.18亿元,环比-0.18亿元;财务费用为-0.32亿元,同比-0.25亿元,环比-0.25亿元。

2024Q1业绩持续增长,看好复合肥量利修复

2024Q1,公司实现归母净利润2.38亿元,同比+0.24亿元,环比

+1.17亿元;实现毛利润4.58亿元,同比-0.21亿元,环比+0.75亿元。一季度进入用肥旺季,复合肥销量环比提升,同时随着单质肥价格下降,价差环比也有所增加。据wind数据,2024Q1氯基复合肥均价为2620元/吨,同比-13.44%,环比-1.81%,价差为420元/

吨,同比-2.46%,环比+29.49%;硫基复合肥均价为2921元/吨,

同比-10.74%,环比-1.94%,价差为442元/吨,同比+14.10%,环

比+55.39%;磷酸一铵均价为3078元/吨,同比-6.03%,环比-6.85%,

价差为686元/吨,同比+24.24%,环比-17.38%。期间费用方面,2024Q1年公司销售费用为0.97亿元,同比+0.05亿元,环比-0.22亿元;管理费用为1.03亿元,同比+0.18亿元,环比-0.08亿元;研发费用为0.91亿元,同比-0.14亿元,环比+0.08亿元;财务费用为

-0.13亿元,同比+0.14亿元,环比+0.19亿元。2024Q1公司其他收益为0.33亿元,同比+0.25亿元,主要系收到政府补助增加;投资净收益为0.51亿元,同比+0.23亿元,主要系对联营企业的投资收益增加。

据wind数据,2024Q2(截至2024年4月23日)氯基复合肥均价

为2480元/吨,同比-7.38%,环比-5.35%,价差为433元/吨,同比

-9.13%,环比+3.15%;硫基复合肥均价为2799元/吨,同比-3.37%,

环比-4.18%,价差为470元/吨,同比-5.85%,环比+6.21%;磷酸

一铵均价为2906元/吨,同比+7.62%,环比-5.59%,价差458元/吨,同比+36.25%,环比-33.17%。随着单质肥价格下行,复合肥价差环比进一步修复。目前单质肥价格均已跌至历史正常区间,有利于复合肥企业正常开展经营销售,看好公司量利修复。

磷化工项目投产在即,磷肥原料供给能力有望增强

2023年,公司“南北磷化工”项目建设顺利推进。黎河肥业的新建扩建项目经过一年的建设,2023年底工程建设基本完工。黎河肥业项目全面投产后,将形成年产磷酸一铵60万吨、喷浆硫基复合肥30

万吨、水溶肥6万吨的生产能力。该项目将覆盖东北和中原地区大部分市场,不仅能满足公司在北方地区对磷肥原料供给,还能填补公司北方市场喷浆硫基复合肥产品的空白。松滋新项目经过一年的建设,截至2023年末项目的土建工作已接近尾声,设备安装工作正在有条不紊地进行中。复合肥等首批装置已经基本完成建设,具备了试车的条件,选矿、硫酸、磷酸等工段也在加

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