20240507-东吴证券-食品饮料行业深度报告：白酒2023年报及2024年一季报总结，需求韧性仍强，个体分化加剧.pdf

证券研究报告·行业深度报告·食品饮料

食品饮料行业深度报告

白酒2023年报及2024年一季报总结：需求2024年05月07日

韧性仍强，个体分化加剧

证券分析师孙瑜

增持（维持）执业证书：S0600523120002

suny@

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[Table_Summary]证券分析师王颖洁

投资要点

执业证书：S0600522030001

◼新年开局良好彰显韧性，经济弱复苏趋势延续预期仍低。2023年白酒板

wangyj@

块总营收、归母净利分别同增16.39%、18.48%；24Q1总营收、归母净

利分别同增15.43%、15.72%。24Q1增速环比23年小幅回落，但整体研究助理于思淼

呈现稳健增长，多数酒企报表体现较好韧性。宏观层面，23H2以来疫执业证书：S0600123070030

后消费脉冲消退，24Q1元春消费在低预期中保持增长韧性。餐饮链、yusm@

出行链等服务业消费频次及强度持续攀升，认为对24年白酒消费场景

仍有增量带动。行业层面，2024年春节以来上市酒企核心单品批价走势行业走势

保持平稳，其中高端普五及次高端青20批价稳步抬升，体现酒企调控

更趋精细。虽然普飞批价波动放大需求担忧，我们认为伴随茅台酒批价食品饮料沪深300

2%

泡沫挤出带来合理温和回调，消费步入强真实支撑区间，看好后续茅台0%

-2%

稳价护盘，以及在茅五汾价格领衔下，行业批价保持稳定。-4%

-6%

-8%

-10%

◼收入端：龙头保持稳定兑现，自下而上分化加剧。2023年白酒板块总营-12%

-14%

业收入同比增长16.39%，增速较2022年的16.83%仅小幅回落，显示上