中通快递-市场前景及投资研究报告：管理、规模、生态优势,电商快递龙头.pdf

公司深度研究|中通快递-W

管理、规模、生态优势显著的电商快递龙头证券研究报告

2024年05月08日

中通快递-W（02057.HK）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

【核心结论】首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2024-26年EPS分别股票代码02057.HK

为12.80/15.29/17.15元/股，采用2024-5-7股价对应PE分别为11.64/9.75/8.69前次评级--

倍。绝对估值法下，我们通过DCF法测算公司每股价值为224港元；相对估值法评级变动首次

下，可比公司2024年PE均值12.99倍，给予公司2024年13倍PE，测算每股当前价格164.1港元

价值为219港元；我们出于审慎考虑采用较低的每股价值219港元作为目标价。

近一年股价走势

【报告亮点】市场认为电商快递行业价格竞争持续，各公司盈利能力承压，竞争格中通快递-W恒生指数

局尚未明晰，电商快递企业不具备投资价值。我们认为，在监管当局强调快递行业-3%

高质量发展背景下，价格战将趋于温和，投资电商快递行业龙头公司有望获得超额-10%

收益。超额收益于管理、规模和生态优势下的综合竞争力，我们认为中通作为-17%

-24%

行业龙头有望保持稳健的盈利增长，叠加纳入港股通流动性改善，有望迎来戴维斯

-31%

双击机会。-38%

-45%

中国快递行业成长性犹在，龙头市占率有望进一步提升。快递行业市场规模有望保2023-042023-082023-12

持较好增长，新兴电商平台、电商逆向物流和下沉市场发展驱动电商快递行业增

长，预计2024-2027年电商快递业务量增速CAGR约10%；快递行业CR8集中

度约85%左右，中通2023年市场份额22.9%，龙头地位稳固；快递行业高质量发

展的背景下，快递新规出台将引导快递企业提升服务质量，有望提升龙头市占率。

中通是中国电商快递龙头，财务表现优秀。中通是上市电商快递企业中规模最大、

盈利能力最强的企业。2023年中通快递业务量302亿件，排名行业第一；中通快

递创始人兼董事长赖梅松先生持有中通快递26%股权，77.4%的投票权，为公司最

大股东和实际控制人；公司盈利能力强，2014-2023年净利润现金比率维持1以

上，主营业务产生现金流的能力较强，净收益质量高。

管理优势、规模优势和生态优势构建公司核心竞争力。管理优势：“同建共享”理

念之下，通过股份制改革、首推有偿派费、派费直达改革构建健康稳定的加盟网

络；规模优势：中通连续8年市占率最高，盈利能力电商快递行业最强，品牌溢价

能力强，成本管控能力优异；生态优势：优秀的利润创造能力产生充足的现金流为

公司构建生态网络奠定基础，公司通过布局硬件、软件资产和对外投资构建多元生

态