路斯股份-市场前景及投资研究报告-宠物经济火热，破发.pdf

公司报告|首次覆盖报告

路斯股份（832419）证券研究报告

2024年05月08日

投资评级

宠物经济火热，路斯乘风突围！行业农林牧渔/饲料

6个月评级买入（首次评级）

路斯股份：聚焦宠物食品领域，产能国内外布局当前价格8.95元

公司自成立以来专注于宠物食品领域，不断对宠物食品的生产工艺和配方进行优化目标价格16.4元

升级，产品涉及宠物用主粮、肉干、罐头等系列1000多个品种。公司拥有3个现

代化工厂，境外设立柬埔寨工厂1座，下设7个高标准加工车间，1个市级技术研基本数据

发中心。近些年，公司营业收入保持高增长，2016-2023年间营业收入CAGR达A股总股本(百万股)103.35

14.3%，主粮产线的投产和国内自主品牌崛起有望成为未来业绩增长主要助推力。流通A股股本(百万股)92.79

宠物行业：全球宠物市场规模稳健增长，我国宠物消费年轻化趋势明显A股总市值(百万元)924.95

据欧睿国际数据，2022年全球宠物食品市场规模达1221.7亿美元，2017-2022年流通A股市值(百万元)830.48

间CAGR达8%。据京东宠物《2022年中国宠物行业趋势洞察白皮书》，2022年我每股净资产(元)4.78

国宠物渗透率为20%。相比之下，2021年美国、日本及欧洲宠物渗透率分别为70%、资产负债率(%)27.74

57%和46%，国内养宠渗透率相较于成熟市场还有很大提升空间。2023年，我国城

一年内最高/最低(元)13.00/6.18

镇宠物消费市场规模达2793亿元，犬猫数量实现“双升”。我国宠物食品行业集中

度较低，近些年宠物主对国产品牌偏好度提升，国产品牌有望凭借创新突围。

路斯研发实力强劲，生产工艺领先

公司地处山东，控股股东禽肉生产能力强，公司在禽肉等原材料获取方面具备优势。

公司坚持以创新驱动公司业务，形成了从宠物食品市场开辟、产品设计、生产制造

到产品销售服务的体系。截至2023年末，公司研发机构共有专职研发人员179人，

拥有授权专利96项，发明专利4项。公司已掌握了包括低温热风干燥制备宠物零

食、宠物罐头加工制备、冷冻破碎磨骨泥等核心技术，为公司发展提供了重要支持。

肉干产品毛利率稳定，募投主粮产能释放顺利

公司主要产品包括宠物主粮、宠物零食、肉粉产品三大类。公司宠物零食产品包括

肉干产品、罐头、饼干、洁牙骨等。2023年公司肉干产品的营收占60%以上，是

公司盈利的主要。公司募集资金主要将用于“年产3万吨宠物主粮项目”的建股价走势

设，主粮项目一期年产1.2万吨主粮生产线于2022年6月投入使用，产能释放顺