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证券研究报告|公司深度|家居用品
建霖家居(603408)报告日期:2024年05月08日
厨卫代工出口龙头,厚积薄发,多点开花
——建霖家居深度报告
投资要点投资评级:增持(首次)
建霖家居是厨卫代工出口龙头,23年出口占比76.8%,短期受益于出口补库及美国
地产链共振,中长期看,公司依靠产品技术、大客户优势和海外产能释放,延展龙头
品类,提升厨卫和净水代工市占率,同时延展新风、个护、自有品牌、跨境电商等新
业务。另外,公司每年保持45%以上高分红比例。
厨卫代工出口龙头,生活健康多点开花
建霖家居是厨卫代工出口龙头,成立于1990年,2023年厨卫产品收入贡献66.6%,
净水为第二大品类,凭可协同的核心技术和终端客户,延展新风、个护、家电汽车配
件等多品类。2023年营业收入43.3亿元,18-23年复合增速4.2%,2023年归母净利收盘价¥16.56
润4.25亿元,18-23年复合增速4.9%,其中23Q4收入同比+47.3%,归母净利润同比
总市值(百万元)7,436.43
+33.7%,收入高增来自出口补库及美国地产链需求向好。
总股本(百万股)449.06
行业概览:厨卫出口景气回暖,净水行业持续渗透股票走势图
卫浴配件行业:出口补库在即,受益海外地产链修复。1)市场需求:目前美国家居建霖家居上证指数
库存恢复至历史中值,终端需求已出现回暖,其中,卫浴品类出口额环比改善,订单70%
拐点在即,我们预计行业主动去库阶段已结束。基于利率环境优化——成屋销售筑底52%
34%
回升——终端需求改善的传导逻辑,我们看好美联储降息落地后驱动卫浴行业需求回16%
暖。2)竞争格局:中国卫浴出口大国,2021年占全球出口量的50.2%,全球供应链-2%
-20%
成本优势明显,中国卫浴代工以海外客户为主,建霖家居占据龙头。567890121245
000001110000
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222222222222
净水器行业:全球高景气快增,国内渗透率偏低。1)市场需求:2022年全球净水器
市场规模约为1205亿美元/同比+20%,预计23-25年保持11.5%年均增长。中国净水相关报告
器渗透率仅为23%,相比美欧日韩等80%以上仍有较大提升空间。2)核心玩家:中
国净水器行业玩家众多,建霖家居与美的、海尔等行业龙头均有代工合作。
公司竞争力:研发制造基石稳,大客户深度绑定
产品:代工品类延展,孕育自主品牌。公司商业模式以ODM代工为主,
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