金山办公-市场前景及投资研究报告：云化到智能，WPS AI未来可期.pdf

公司研究

证券研究报告云软件服务2024年05月08日

金山办公（688111）深度研究报告强推（维持）

目标价：399元

从云化到智能，WPSAI未来可期当前价：297.00元

办公软件龙头，营收业绩稳步增长。公司成立于2011年，经过十余年的发展，

成为国内办公软件龙头，主要产品是WPSOffice办公套件，覆盖PC端、移动

端和云端，为用户提供全方位的办公解决方案、新型智能化办公形态以全终端

和云服务形式覆盖各种需求场景。近年来，公司业务快速发展，2018-2021年

收入增速较高，分别为49.97%/39.82%/43.14%/45.07%，2022-2023年受机构授

权业务景气度影响，收入增速有所下滑，同比增长18.44%。2023年实现营业

收入45.56亿元，同比增长17.27%，实现业绩13.18亿元，同比增长17.92%。

公司盈利能力较为稳定，毛利率维持在85%左右，净利率整体维持在30%左

右。随着数字化时代的发展以及线上协作办公需求增加，个人及机构订阅业务

收入分别从2018年的3.7/0.23亿元提升至2023年的26.53/9.57亿元，占收比

分别从32.73%/2.03%提升至58.24%/21.01%。

公司基本数据

办公软件市场潜力大，AI+办公为大势所趋。随着全球数字化进程加速，企业

上云需求增加，叠加国家对软件行业政策扶持以及AIGC赋能办公软件，办公总股本(万股)46,181.72

软件市场潜力巨大。2023年我国协同办公市场规模将达到330.1亿元，同比增已上市流通股(万股)46,181.72

长12.3%。在当前全球的AI浪潮下，头部办公软件公司如微软、钉钉、金山、总市值(亿元)1,371.60

360织语等纷纷围绕AI赋能发布一系列办公产品，竞争激烈。公司凭借大模流通市值(亿元)1,371.60

型合作+小模型自研、长期行业Knowhow积累以及AI技术优势，于2023年资产负债率(%)26.11

4月推出了WPSAI，对标微软的Copilot，功能覆盖全面，易用性可与Copilot每股净资产(元)22.38

持平。2023年11月16日，WPS付费界面上线AI写公式功能，作为超级会员12个月内最高/最低价517.00/209.86

和超级会员Pro年费会员的超值福利加包，公司宣布开启WPSAI功能公测。

2024年3月29日，公司宣布其WPSAI产品已制定出定价方案，WPSAI当市场表现对比图(近12个月)

前价格为188元/年。

2023-05-08~2024-05-07

会员体系升级、WPS+AI等多重利好加