重药控股-市场前景及投资研究报告：受益国改,西部医药流通龙头.pdf

证券研究报告|公司深度|医药商业

重药控股(000950)报告日期：2024年05月07日

受益国改的西部医药流通龙头

——重药控股深度报告

投资要点投资评级:增持(首次)

❑重药控股：从西部快步走向全国的医药流通龙头，有望受益于国企改革

医改深化背景下，医药流通行业集中度加速提升。当前行业整合窗口下，流通

公司正处在卡位关键时期。重药控股作为西南区域的流通龙头，具有重要的战略

地位。公司自2017年起快速发展，2018-2022年收入CAGR27%，远高于医药流

通行业增速水平，实现了快速从立足重庆，到西部头部，再到全国医药流通服务

商的成长。

融资能力是规模拓展关键，公司有望受益于国改。基于医药流通的商业模式，

我们认为融资能力以及资金成本或是公司快速发展的核心壁垒。公司过去通过多

元化融资的方式为快速发展提供了先决条件，但也带来较高的财务成本。2024

年2月5日，重药控股发布“关于筹划实际控制人变更事项的提示性公告”，中国

通用技术集团正在与公司间接控股股东重庆化医控股（集团）开展公司控股股东

重庆医药健康产业公司战略整合事宜。我们认为，若整合完成，重药控股或将实

现从地方国企到央企的转变，这或使得公司的资产负债结构以及再融资渠道与成

收盘价￥5.60

本得到较大程度的优化。我们认为，当前公司仍在快速突破、布局全国的发展

关键期，自身业务存在较大成长潜力与优化空间，外部的潜在积极变化或为公总市值(百万元)9,677.83

司长期高速发展提供较强基础。总股本(百万股)1,728.18

❑批发：区域拓展空间大，特色商业动能强股票走势图

区域拓展：①“三百城”的战略目标持续推进：公司在西南地区市占率领先，

重药控股深证成指

已逐步开启全国中部、东部新区域拓展，公司在“十四五”规划中提出目标收入10%

1000亿，覆盖“三百城”的战略目标。②快速拓展中，完备的仓储物流设施、信0%

息化系统及高人效是有力的基础保证。从资本开支强度及方向上我们发现公司-9%

-19%

具有较高标准的物流配送设施及信息化系统。同时较高的人均创收体现了公司较-29%

强的管理能力，为后续高效拓展提供了先决条件。③历史多元融资成本高，优-39%

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化空间大，实控人变更后，快速拓展资源足。融资能力是商业公司成长性的核333333334444

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