联储“没那么鹰”，地缘扰动持续，金铜延续强势.docx

目录

本周研究观点 3

板块表现 3

金属价格及库存 5

新能源金属：钴、锂价格下跌、稀土价格上涨 5

基本金属：海内外基本金属价格普涨 7

贵金属：金、银价格上涨 9

行业新闻及公司公告 9

风险提示 20

图表目录

图1：本周有色金属指数跌幅2.1%，涨跌幅排名第21 4

图2：中信有色金属细分行业本周涨跌幅情况 4

图3：本周相关公司涨跌幅情况 5

图4：MB钴标准级价格下跌0.7%、合金级价格下跌0.4% 6

图5：国内钴盐价格下跌 6

图6：工业级碳酸锂上涨2.48%/电池级碳酸锂上涨1.49% 6

图7：氢氧化锂价格上涨0.85% 6

图8：轻稀土氧化镨钕价格上涨0.5% 7

图9：中重稀土氧化铽上涨0.4%、氧化镝价格不变 7

图10：SHFE基本金属价格普涨 8

图11：LME基本金属价格普涨 8

图12：LME铜库存-1.8%，SHFE铜库存+0.1% 8

图13：LME铝库存-3.7%，SHFE铝库存-1.4% 8

图14：LME锌库存-0.9%，SHFE锌库存+3.2% 8

图15：LME铅库存-0.0%，SHFE铅库存-14.1% 8

图16：LME锡库存+2.4%，SHFE锡库存+2.8% 9

图17：LME镍库存-2.3%，SHFE镍库存+1.9% 9

图18：COMEX金价+1.7%，COMEX银价+1.8% 9

图19：截止2024/4/19金银比为83.7 9

图20：SPDR/iShares黄金ETF持有量+0.6%/-0.1% 9

图21：SLV/PSLV白银ETF持有量-4.0%/+0.0% 9

表1：本周有色金属个股涨跌幅前五 5

表2：海内外基本金属价格普涨 7

表3：4月15日-4月19日行业新闻汇总 10

表4：4月15日-4月19日公司公告汇总 12

本周研究观点

金：联储表态“没那么鹰”，地缘扰动持续。本周五伦敦金现收盘价2391.77美元/盎司，周涨幅2.1%。1）美国零售数据超预期，经济仍偏强。美国3月零售销售环比

+0.7%，预期+0.3%，前值+0.9%，核心零售销售环比+1.1%，预期+0.4%，前值+0.6%，不过结构上看，主要是食品饮料、保健护理、日用杂货等表现较好（或与天气回暖有关），而汽车、地产链消费等利率敏感性变量则边际有所趋弱。2）联储立场整体更趋谨慎，但“等待合适时机再降息”仍是基准情形。在3月非农、通胀等数据再

次超预期后，联储立场是否要重新鹰派化甚至转为加息（类似于去年5月），这是目前的关键问题。从本周联储表态来看，一方面，官员们普遍强调2%的通胀目标，而目前尚未获得通胀能够明确向该目标回落的证据，因此对于年内降息时点和幅度普遍变得更为谨慎；但另一方面，联储官员也仍然认可当前利率的限制性作用，只是需要时间等待，且对通胀下降路上的波折有一定的心理预期和忍耐力。因此联储目前的基准立场是维持现有利率，基于后续数据变化，等待合适时机再降息（核心是通胀可持续下行或是劳动力市场意外走弱），而非排除年内降息选项或是重回加息。

3）关注中东局势仍较紧张：在4/14北京时间凌晨伊朗向以色列发射导弹及大量无人机给予回击后，以色列与伊朗间保持紧张局势，4/19上午据耶路撒冷邮报，伊朗中部的伊斯法罕以及叙利亚和伊拉克均传出爆炸声，再度激活市场避险情绪，不过随后伊朗方消息表示爆炸声源于防空系统对无人机的拦截，地面没有发生爆炸，核设施未受损，继续高度关注中东事态演变情况。未来世界地缘政治的不稳定性因素正在酝酿，信用货币贬值大势不变，美国降息周期在波折中推进，继续看多金价及

黄金板块。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中

金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。

铜：供给扰动频现助推沪铜创下历史新高，冶炼集中检修临近持续看好铜市。本周沪铜收于8.01万元/吨，创下历史新高。1）供给扰动频现助推铜价新高：本周铜矿端再添多个扰动，如：①赞比亚干旱导致电力短缺，计划要求矿企减少五分之一用电量；②环保问题导致淡水河谷Sossego铜矿再次停产；③智利国家铜业RadomiroTomic铜矿事故影响4月产量，Chuquicamata地下矿开启15天的维护。2）铜价新高后如何理解行情？宏观层面，尽管此前降息预期大幅延后，但联储“没那么鹰”，铜价经受住了压力测试。基本面层面，尽管铜价快速上涨导致需求端恢复缓慢，库存仍未出现下行拐点，现货贴水运行，但持续的供给扰动正使得越来越多的市场参与者的供需平衡预期向紧缺修正。在宏观难以出现极