基础化工行业2024年投资策略分析报告：周期筑底，成长可期，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告行业报告|行业投资策略2024年02月06日基础化工基础化工行业2024年年度策略：周期筑底，成长可待

回顾与展望：2023年整体承压表现，2024年有望边际改善，周期进入筑底期回顾2023年：2023年1-10月，化工品整体供需矛盾仍存：①需求侧国内呈现弱复苏态势，欧美经济趋弱，其中美国较为坚挺；国内出口韧性仍在；②供给侧国内企业资本开支进入转固周期，供给压力持续增大，未来转固压力仍存，海外开工率持续修复，国内外供给增量明显；③库存端因2022年海内外疫情和局部战争影响，大量囤积，2023年国内外整体处于主动去库周期，三季度产品价格上行推升去库节奏，主动去库或接近尾声；④景气端持续下行的价格进入阶段性底部区间，原料和库存驱使下三季度小幅反弹，但供需矛盾仍在，Q3仅为库存周期反弹，整体行业景气仍处摸底阶段。展望未来：需求端，重点关注国内持续的地产、消费相关政策及政策驱动下的需求复苏反馈；供给端，国内企业资本开支意愿边际转弱，但前期资本开支强度大，2024-2025年将面临较大的在建工程转固压力；库存端，国内外主动去库接近尾声，库存水平或在2024年处于中低位，有利于产品价格的稳定。在供需矛盾仍然激烈的2024年，我们将目光放在需求刚性领域，并关注供给端仍有约束的板块，在低库存和企业盈利处于相对底部区间的状态下，这些板块或将迎来周期修复的投资机会。近年来随着原材料价格高涨，化工产业链继续向中国转移，我国化工企业完成了大宗原料技术积累之后，开始走向精细化发展道路，新材料产业迎来新一轮资本青睐；我国依托能源、产业链一体化、国内大市场的优势，在完成化工产业聚集后，将走向产业高端化升级之路，未来精细化工新材料领域有望成为主要投资方向。2

投资策略：材料端聚焦电子产业复苏和前沿材料领域的投资机会；周期端关注需求刚性、供给有序的产业①电子产业周期复苏：半导体、消费电子产业经历下行周期后处于底部阶段，叠加AI、算力、XR、智能驾驶等变革，有望迎来复苏。2023年国内半导体市场低迷，但随着AI赋能带来算力需求增长，国内晶圆厂资本开支落地，半导体周期有望迎来上行，材料端特气等领域国产化进程加速，有望享受周期和自身发展双重红利。消费电子景气下行接近尾声，AI、MR、智能座驾等引领消费电子新一轮创新周期。OLED作为人机交互目前广泛使用的显示方案，有望从小尺寸持续向中型尺寸渗透，持续高速成长。?重点推荐：万润股份；建议关注：华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体、瑞联新材、莱特光电、奥来德②景气修复中找结构性机会：化工周期处于筑底阶段，供需矛盾仍存，寻找需求韧性和供给有序的行业。推荐需求端存在韧性的农化、轮胎板块，持续去库下，需求稳定且有望迎来景气修复；供给端有序扩张或供给受限的钛白粉、氟化工板块。?重点推荐：扬农化工，润丰股份；建议关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、龙佰集团、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、亚钾国际③聚焦龙头企业高质量发展：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张?重点推荐：万华化学、华鲁恒升④聚焦前沿材料领域投资机会合成生物学和催化剂行业在化工领域应用将迎来广阔的发展空间。?重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）风险提示：地缘政治冲突带来逆全球化风险；原油价格大幅波动风险；安全环保风险；海外经济下行引发的景气持续下行风险。3

目录?回顾与展望：2023年整体承压表现，2024年有望边际改善，周期进入筑底期板块行情：2023年化工板块超额收益表现较弱，行业估值位于历史较低分位，估值相对底部显现景气度：国内宏观环境弱向运行，23年化工行业景气Q3出现短暂反弹，整体仍处回落区间，多数子行业营收增速及毛利率处于较低历史分位需求：2023年需求端开启斜率修复，而新能源领域需求降速出口：23年价格回落、外需拖累；24年预计价格触底下出口仍有韧性供给：全球化工行业资本开支额同比增长，我国资本开支增速放缓，逐步进入产能兑现期库存：三季度快速进入去库阶段，PPI同步反弹总结：供给增加+出口韧性+库存去化，化工景气处筑底阶段?投资策略：材料板块+周期板块材料板块：电子产业迎来复苏、关注时代前沿领域材料半导体周期（特气）、消费电子周期（OLED）周期板块：供需矛盾下，关注需求稳定、供给有序产业，聚焦龙头需求有韧性：农化、轮胎供给增长有序：钛白粉、氟化工龙头走向高质量发展万华化学：盈利处历史相对底部区域，持续推进多元化高质量布局华鲁恒升：荆州第二基地投产，再造华鲁恒升站在时代前沿领域的材料合成生物学：华恒生物：持续拓宽产品矩阵，构建平台型生物合成技术企业先进催化剂：凯立新材：厚雪长坡赛道，加速?推荐个股汇总重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、润丰股份、万润股份、华