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证券研究报告|海外市场月报

2024年04月28日

海外市场月报

港股迎小牛

证券分析师

薛威[Table_Summary]

投资要点：

资格编号：S0120523080002

邮箱：xuewei＠4月全球股市多数回落，港股表现靠前。美股三大指数明显调整，跌幅在2.5%-

谭诗吟4%区间；欧洲市场，英国富时100、法国CAC40和德国DAX涨跌幅分别为

资格编号：S01205230700072.4%、-1.4%和-1.8%；亚太市场股市分化，恒生科技与恒生指数涨幅均超过

邮箱：tansy＠6%，印度SENSEX30上涨0.1%，韩国综合指数、越南VN30指数、日经225表

现较弱，涨跌幅分别为-3.3%、-4.9%、-6.0%。

本月美国经济数据假性“滞胀”，降息预期不断后延，未来的机会在市场悲观预

期与美联储的收敛。最近一周公布的美国经济数据显示假性“滞胀”：24Q1核心

PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，也显著高于前值2%；

24Q1实际GDP年化季环比初值增长1.6%，不及市场预期2.5%；这让不少市场

观察者开始担忧“滞胀”情景。但从细分结构来看，24Q1服务消费和住宅投资

对经济贡献率较高，通胀也有寒潮与中东局势的扰动，美国整体经济活动还是稳

健的。CME模型显示目前市场预期9月、11月、12月首次降息概率分别为

43.8%、43.6%、39.5%，我们认为CME模型更多是市场情绪的体现，未来投资

机会多来源于市场预期与现实差的收敛，当下市场较为悲观，恰是高性价比的配

置时点。

近期港股表现亮眼，主要源于估值性价比抬升+政策支持。上周港股市场表现亮

眼，恒生指数与恒生科技指数均连续上涨，周度涨幅分别达到8.8%与13.4%，引

发市场对于港股牛的讨论。我们认为港股近日的上涨主要源于估值性价比抬升，

以及政策方面的支持。首先，即便是经历了过去一周的上涨后，恒生指数与恒生

科技指数的PE十年历史分位仍然只有19.5%和15.5%，在全球主要股指中处于

最低水平。而本月以来，美股因高拥挤度而开启调整，亚太市场中，前期表现较

好的日经225、韩国综合指数也跟随美股明显回落，相较之下，港股在全球市场

尤其是亚太市场中的性价比凸显。其次，4月24日证监会发布5项资本市场对港

合作措施，意在增加沪深港通投资的多元化、改善港股市场流动性，为港股带来

政策方面的刺激。截止2024年4月26日，南向资金已经连续11个月流入港股