达仁堂-市场前景及投资研究报告-国企混改深化，“三核九翼”新征程.pdf

证券研究报告·公司深度报告2024年5月10日江海证券研究发展部

达仁堂600329中药行业

国企混改进一步深化，“三核九翼”开

启新征程（首次覆盖）

投资要点：

投资评级:买入（首次）

◆历经百年，公司品牌承载深厚历史底蕴。津药达仁堂集团股份有限公司的前身，

当前价格:35.29元由乐达仁先生于1914年创立，历经岁月沉淀，如今已发展成为一家拥有三百

目标价格:41.85元多年“家传秘制”制药经验的企业，公司积极融合先进技术，以创新为发展动

目标期限:12个月力。至今已荣获14个非物质文化遗产代表性项目，其中包括5个国家级项目，

充分展现了其在传统制药领域的领先实力。公司拥有达仁堂、隆顺榕、乐仁堂

市场数据和京万红四个备受赞誉的中华老字号品牌，以及隆顺榕、达仁堂、乐仁堂、松

柏、京万红和痹祺六件中国驰名商标，进一步彰显了达仁堂深厚的文化底蕴和

总股本(百万股)770.16

市场影响力。

A股股本(百万股)570.16

◆落实“三核九翼”战略，以速效救心丸为核心，辅以二线品种，共同驱动业务

B/H股股本(百万股)——

的稳步增长。公司持续贯彻“三核九翼”战略，速效救心丸产品实现了稳健放

A股流通比例(%)99.25

量增长，且二线品种的增量前景可期。同时，公司拥有丰富的产品储备，包括

12个月最高/最低(元)56.26/23.40

599个药品批准文号，其中包括114个中药独家品种、5个中药保护品种、1个

天津市医药集团

第一大股东

有限公司国家机密品种以及1个国家秘密品种，为公司的长远发展奠定了坚实基础。在

第一大股东持股比42.99庞大的产品储备支撑下，公司稳步推进“三核九翼”战略规划，聚焦于心脑血

例(%)

管、皮肤创面修复、精品国药健康养生三大核心领域，构建起了以速效救心丸

上证综指/沪深3003140.72/3657.88

为核心大单品，以及京万红软膏、安宫牛黄丸等为代表的“核心战力”群，全

注：2024年5月6日数据

面优化价值链管理。

近十二个月股价表现

其中，速效救心丸作为独家且国家机密品种，2023年销售额成功突破20亿元

大关，同比增长14.16%。随着人口老龄化趋势的加剧，以及公司多年高效的市

场推广，速效救心丸的市场前景广阔，价格有望得到重估，继续保持稳健放量

态势。同时，通脉养心丸、京万红软膏、安宫牛黄丸、清咽滴丸、胃肠安丸、

痹祺胶囊等二线产品，也将在各销售平台的专项推动和二次开发的助力下加速

放量，有望成为公司新的大单品。

此外，面对即将到来的基药目录