社服行业2024年投资策略分析报告：精神至上，圈层经济，全球繁花开满枝.pdf

证券研究报告

精神至上、向“新”而行，圈层经济全球繁花开满枝

社服行业2024年中期投资策略

2024年5月9日

投资建议

1.精神消费：新场景激活新消费，关注IP、小众运动和圈层效应

参考发达国家历史经验，居民消费重心由“物质满足”逐步向“自我实现”的精神高级诉求演变，我国服务消费渗透空间广阔。围绕泛青年消费群体复杂化的

精神需求，我们研判体验经济、圈层效应、下沉渗透是维持服务类消费景气度的长期底层驱动，进而甄选三大细分赛道：（1）IP：复盘三丽鸥国际化IP有望

帮助中国IP出海打开全球空间，带动利润和估值上行。回顾日本，经济泡沫破灭期带有热血、向上积极力量的虚拟IP获追捧，关注IP除盲盒外积木、毛绒等新

品类。（2）小众运动：兴趣驱动更多热门运动产生，小众运动尤其是户外运动逐渐兴起。运动社交出现大融合趋势，小众运动圈层化明显。运动装备消费爆

发，圈层经济价值释放。通过合作潮流IP，引入盲盒等玩法进阶，颜值经济+社交体验+情绪价值打开新流量入口。受益标的：KEEP。

2.旅游产业：精神共鸣引领供需变革，新周期顺势而为者方执牛耳

2024年假期出行链景气度验证内生增长阶段居民消费结构调整，精神消费崛起驱动旅游需求从可选转化为必选，旅游代际更迭线上社媒渗透驱动行业回归流

量经济本质，碎片化、多元化的供需匹配旅游产业在时间和空间上持续延展，下沉市场居民旅游需求释放和县域旅游崛起为新阶段国内旅游经济长期繁荣奠定

基础。从供给侧看，旅游产品向精神层面升维，决定了线上线下联动的高效运营和精准营销能力成为资源方未来制胜关键。（1）景区：α来自淡旺季平衡细

分热点催化，关注积极打磨供给能力、关联IP丰富、内容可营销性较强的个股公司，受益标的：九华旅游、三特索道、丽江股份；推荐标的：长白山。（2）

OTA：优先享受旅游大盘β，聚焦下沉市场增量，受益标的：同程旅行。

3.教育新生：教培迎“双减”后新纪元，把握公考逆周期增长机遇

（1）教培：2024为“双减”三周年，监管迈入常态化，“双减”前K12教培市场规模超6000亿元，广阔但分散，“双减”后门槛提高且融资减少，集中度有

望大幅提升。同时重视历史性供需缺口下，竞争格局远优于“双减”前，教培公司利润具备高弹性，受益标的：新东方、好未来、学大教育、卓越教育、思考

乐教育、科德教育、昂立教育、高途。（2）公考：供给端，公考和事业单位招录人数稳步增长，需求端国考报考人数增速高于招录人数增速。国考报录比上

升。公考供需两旺，逆经济周期迎增长机遇，受益标的：华图山鼎、粉笔。

4.美丽重塑：国货进化引领发展，复杂环境焕发新生

化妆品内需β弱化，新晋品牌参与竞争的门槛攀升，行业加速出清，格局优化，头部国产品牌天花板有望进一步提升。功效型护肤品对标美国，仍有较大提升

潜力，重组胶原蛋白有望成为功效领域新的“明星成分”。受益标的：巨子生物、上美股份、华熙生物；推荐标的：科思股份、水羊股份。

5.关注结构性机会：餐饮、酒店

（1）餐饮：行业整体繁荣，2023年2月以来餐饮收入增速始终快于社零增速。但2023年迎大幅开店，同时消费者趋于理性，导致价格战持续，2024有望迎供给

出清年，利好龙头餐企。受益标的：海底捞；推荐标的：特海国际。（2）酒店：受旅游景气、商旅萎缩的影响，酒店节假日效应增强，2024Q1商务活动和

RevPAR恢复度略有回升。消费降级经济型酒店好于中高端，一季度呈现“价稳量降”。

风险提示：国内及全球宏观经济波动；项目落地不及预期；零售不及预期；新进入者或已有竞争者带来的行业竞争加剧等。

8风险提示

（一）国内及全球宏观经济波动

世界不确定性处于高位，外部环境的进一步复杂化冲击国内国际双循环，加大国内经济下行压力，引发政策变动、市场

需求减弱、产业结构调整、出口贸易受阻、原材料成本上升等不利因素，影响上市公司后续经营表现。

（二）项目落地不及预期，影响后续新产品的推出从而影响公司竞争力

新建设或研发项目进展不及预期，导致新产品推迟上市或新产能面临不足，使公司在关键市场的竞争地位下降，降低公

司信誉和客户信任，财务状况恶化影响其他业务进展，进而对未来营收、业绩产生较大影响。

（三）零售不及预期，或导致存货周转、减值等相关问题