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财务目标差异说

在现有的企业财务管理理论与实务中，财务目标是多种多样的，

下面店铺要跟大家解说的是财务目标差异说这个理论。

财务目标差异说：理财环境差异形成财务目标的差异

不同企业的理财环境有很大的差异，这会影响到企业对财务目标

的选择。按照王化成教授的说法，财务管理目标直接反映着理财环境

的变化，并根据环境的变化，做出适当的调整。笔者认同这种“环境

影响财务目标说”，而且这种环境对财务目标的影响是通过多层次环

境因素起作用的。

首先，不同企业的理财环境是不同的，如大企业和小企业的理财

环境存在很大差异，这主要是指它们即使处于同一市场环境中，其获

取财务资源的能力也存在很大差异，小企业无法像大企业一样便利地

取得银行资金和证券市场的财务资源。这种外在经济环境相同但实质

理财环境存在的差异，笔者称之为理财环境的“横向差异”，这种差

异实质上是不同企业从外在经济环境中获取财务资源的禀赋上的差异。

在我国，企业所有制的差异就属于这种情况，国有企业在获得中国股

市提供的资源方面是优于其他所有制企业的。

其次，同一企业跨越不同的经营历史时期或处于不同生命周期而

形成的环境差异，如由计划经济向市场经济的变迁、股份制改组前后

或公司股票上市前后，以及企业从初创期向成长期、成熟期的转变，

这种理财环境差异笔者称之为“纵向差异”。企业理财环境“纵向差

异”的实质是，企业财务目标的产权基础及企业治理结构的差异，会

影响到企业财务关系的变化，如国有企业从股份制改组前的单一产权

关系变为改组并上市后的多元产权关系，企业初创期较为单一的财务

关系到成长期转变为风险资本的介入并分享所有权。这种由企业的产

权基础及基于此的企业治理结构产生的差异，决定了公司的财务关系

结构和财务管理环境的差异。纵向环境差异的核心是与企业相关的各

种经济利益集团之间的力量制衡状况，即不同的产权结构和治理结构，

它会体现在企业的财务关系结构中。在计划经济下的国营企业中，国

家作为出资人与企业形成的财务关系是企业所有财务关系的核心，这

种财务模式下的财务关系比较单一，而且财务目标的简单化取向完全

服务于这种单一的产权基础和财务关系结构。现在的上市公司在产权

多元化背景下已有众多的利益相关方，这些利益相关方各有其经济利

益方面的要求，财务关系更加多元化、复杂化，其财务目标取向也更

为复杂。

鉴于企业对资金运动的管理是在一定的财务关系框架(即一定的产

权基础和企业治理结构)下进行的，对财务关系的协调过程，实际上是

企业在现有的理财环境下所进行的利益博弈过程，企业相关利益集团

的构成及其在企业中的制衡格局，构成了企业的纵向财务环境差异，

其实质是企业产权制度和治理结构的差异，这一差异决定着企业财务

目标的取向。企业财务为谁服务，这是财务目标所要解决的首要问题，

其次才是如何服务的问题，前者是财务目标中固有的价值判断，这种

价值判断必然以一定的方式反映各产权主体的经济利益要求(如果不是

单一的产权主体)，而且反映因利益集团的力量对比而呈现出的不同结

构和差异化特征。譬如，股东治理逻辑反映了股东处于绝对优势的谈

判地位，其财务目标取向是股东财富最大化，而从单边治理走向共同

治理以及平衡公司参与者的利益，已成为全球公司治理发展的共同趋

势，企业治理正由传统的“股东至上”模式演进到“共同治理”模式

(伍中信、杨碧玲，2003)，而企业共同治理模式的财务目标会倾向于

利益相关者价值最大化。

治理结构环境还可能产生另一层面的目标差异，即在企业处于管

理层控制或内部人控制的内部理财环境下，虽然名义上存在“股东财

富最大化”目标，但实质上是“管理层效用最大化”目标(陈东辉，

1999)，是“强管理者、弱所有者”治理结构的反映。

财务目标差异说：企业财务目标的变迁和差异化

综观企业的理财环境，不同企业的理财环境差异在逻辑上存在横

向差异和纵向差异的交叉。企业有大有小，企业的组织形式(如独资、

合伙和公司制)多种多样，企业所处的生命周期阶段也各不相同，企业

是在社会经济形态的变迁中发展的，因此，以总体和动态的观点来看，

纵向和横向两个方向的环境差异，即产权结构或企业治理结构的差异

与获取资源禀赋上的差异是同时存在的。当环境的差异足够大，而且

差异完全有可能大到足以导致不同企业甚至同一企业在不同时期有不

同的财务目标信仰时，就会使财务目标及其驱动的财务管理系统的变

迁和差异化成为可能。

需要指出的是，之所以产生企业财务目标的变迁和