第一章(2)理论基础.ppt

**资产空头＋看跌期权空头＝看涨期权空头**习题1、假定外汇市场美元兑换马克的即期汇率是1美元换1.8马克，美元利率是8%，马克利率是4%，试问一年后远期无套利的均衡汇率是多少？2。银行希望在6个月后对客户提供一笔6个月的远期贷款。银行发现金融市场上即期利率水平是：6个月利率为9.5%，12个月利率为9.875%，按照无套利定价思想，银行为这笔远期贷款索要的利率是多少？**3、一只股票现在价格是40元，该股票一个月后价格将是42元或者38元。假如无风险利率是8%，用无风险套利原则说明，执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？4、条件同题3，试用风险中性定价法计算题3中看涨期权的价值，并比较两种计算结果。**5、一只股票现在的价格是50元，预计6个月后涨到55元或是下降到45元。假如无风险利率是8%，运用无套利定价原理，求执行价格为50元的欧式看跌期权的价值。**6、假设市场上股票价格S=20元，执行价格X=18元，r=10%,T=1年。如果市场报价欧式看涨期权的价格是3元，试问存在无风险的套利机会吗？如果有，如何套利？7、股票当前的价格是100元，以该价格作为执行价格的看涨期权和看跌期权的价格分别是3元和7元。如果买入看涨期权、卖出看跌期权，再购入到期日价值为100的无风险债券，则我们就复制了该股票的价值特征（可以叫做合成股票）。试问无风险债券的投资成本是多少？如果偏离了这个价格，市场会发生怎样的套利行为？**答案是肯定的套利过程是：第一步，交易者按10%的利率借入一笔6个月资金（假设1000万元）第二步，签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该交易者可以按11%的价格6个月后从市场借入资金1051万元（等于1000e0.10×0.5）。第三步，按12%的利率贷出一笔1年期的款项金额为1000万元。第四步，1年后收回1年期贷款，得本息1127万元（等于1000e0.12×1），并用1110万元（等于1051e0.11×0.5）偿还1年期的债务后，交易者净赚17万元（1127万元-1110万元）。(借短贷长)**无套利定价方法的主要特征：无套利定价原则首先要求套利活动在无风险的状态下进行。无套利定价的关键技术是所谓“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本（自融资组合）。**一般商品和服务市场的均衡需求供给++???+复制组合分解金融市场的均衡数量价格**复制前提：投资人用两个指标决定有价证券的价格，风险和预期收益。复制技术的要点是使复制组合的现金流特征与被复制组合的现金流特征完全一致,复制组合的多头(空头)与被复制组合的空头(多头)互相之间完全实现头寸对冲.如果两个金融工具的现金流相同,但其贴现率不一样,它们的市场价格必定不同.**4、无套利定价法的应用（1）确定状态下（2）不确定状态下（3）金融工具的模仿（4）金融工具的合成*套利分析法的案例远期价格一不分红股票的预期收益率为15%，现在的价格是S0=$100，1年期无风险利率是rf=5%。问现在该股票的1年期远期价格应是多少？?假如股票的远期价格是F=$106/股，用远期合约和无风险证券来复制该股票，进行如下套利分析：F=$100×(1+15%)=$115*持仓量（头寸）即期现金流未来到期现金流价值$100的无风险证券的空头定价为$106的1股股票的远期合约空头以$100的价格购买1份股票现货（多头）+$100?$1050106–S1?$100S1净现金流0$1无风险套利用远期合约和无风险证券来复制该股票复制了1份股票现货股票的远期价格应是$105到期股票价格*无套利状况下远期价格与现货价格之间的关系式中：F：时刻t的远期价格St:远期合约标的资产在t时的价格T:远期合约到期时间T:现在的时间*第三节积木分析法积木分析法也叫模块分析法，指的是将各种金融工具进行分解或组合，以解决各种金融和财务问题。在了解积木分析法之前，我们先来看一下各种金融工具的损益图：*（现货或远期、期货）多头损益图K0K:交割价格ST:到期时现货价格损益(Payoff)ST*（现货或远期、期货）空头损益图KST0损益(Payoff)K:交割价格ST:到期时现货价格*期权的四种头寸期