金融经济学第三讲md.pptVIP

金融经济学第三章上海财经大学金融学院陈利平金融经济学第三章§3.1市场组合假定市场中所有投资者都是风险回避的、不饱和的，他们有着相同的投资周期，对资产回报率有相同的预期；假定每一种证券都是无限可分的，市场是无摩擦的，即没有交易成本和税收，信息会自动地传递到每一个投资者手中。一、不考虑无风险资产的情形假定经济中存在许多可以进行交易的风险资产，假定其中N种风险资产的随机回报率向量、、…、线性无关，具有有限方差和不相等的期望，其它风险资产的随机回报率向量都可以表示为这N种风险资产随机回报率的线性组合。金融经济学第三章假定经济中存在I位投资者，个体i的初始财富量为，个体投资在资产j上的财富份额为。记经济中总的初始财富量为：，记整个市场投资在第种资产上的市场份额为，则满足：，j=1,2,…N。整理得：，j=1,2,…N。以向量形式表示，我们有：金融经济学第三章因此市场组合的权重向量是个体投资组合权重向量的凸组合。记个体i的投资组合为，其随机回报率向量为，记，记市场组合的随机回报率为，则市场组合的随机回报率可以表示为：即市场组合回报率是个体投资组合回报率的凸组合。二、引入无风险资产的情形假定经济中存在许多可以进行交易的风险资产和一种无风险资产，假定其中N种风险资产的随机回报率向量、、…、线性无关，具有有限方差和不相等的期望，其它风险资产的随机回报率向量都可以表示为这N种风险资产随机回报率的线性组合，假定无风险资产的回报率为。金融经济学第三章资本资产定价模型（CAPM）是60年代由Linter(1965,1969)、Mossin(1965)和Sharpe(1964)等发展起来的。该理论认为，如果人们对预期收益率和风险的预测相同，并且都愿意持有有效投资组合，那么均衡时任意资产的风险溢价等于该资产的系数和市场组合的风险溢价之积。CAPM理论之所以重要，是基于如下两个原因：（1）、该理论为目前广泛采用的一类消极投资法（指数方法）提供了理论根据，该投资方法完全按照市场指数构成的组合权重来被动地进行投资；同时该方法为衡量积极的投资管理策略业绩提供了一个简单可行的基准。（2）、该理论给出了各种财务应用中对预期收益的估计方法，为公司理财决策提供了理论依据（见Black、Jensen和Scholes(1972)，Fama和MacBeth(1973)，Bodie和Merton(1997)）。金融经济学第三章因此市场组合的权重向量是个体投资组合权重向量的凸组合。记个体i的投资组合为，其随机回报率向量为，记，记市场组合的随机回报率为，则市场组合的随机回报率可以表示为：即市场组合回报率是个体投资组合回报率的凸组合。金融经济学第三章假定经济中存在I位投资者，个体i的初始财富量，个体i投资在资产j上的财富份额为，以代表无风险资产，则代表在无风险资产上的财富份额，个体i投资在无风险资产上的财富份额为。记经济中总的初始财富量为，整个市场投资在第j种资产上的市场份额为，则满足：，j=0,1,2,…N。整理得：，j=0,1,2,…N。以向量形式表示，我们有：金融经济学第三章§3.2资本资产定价理论3.3.1零-贝塔CAPM和传统CAPM假定市场中所有投资者都是风险回避的、不饱和的，他们有着相同的投资周期，对资产回报率有相同的预期；假定每一种证券都是无限可分的，