医药生物-行业周报：聊聊景气细分（1）：百亿电生理蓝海市场，国产 替代宏图正展.pdfVIP

医药生物

聊聊景气细分（1）：

一、当周（3.11-3.15）回顾与周专题：

当周（3.11-3.15）申万医药指数环比+4.60%，涨跌幅列全行业第6位，跑输创业板指

数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们浅析了心脏电生理的主要应用、临床效果、行

业概览、技术更迭及海内外主要厂家，供各位参考。

二、近期复盘：

1、当周表现：市场本周维持震荡，医药相对强势，周四出现放量高开低走，但仍维持强

势趋势。市场风格驱动的上涨弱化，逻辑驱动上涨占优。对短期催化反应比较敏感正向。

医药细分来看，创新药及部分供应链上游表现较好，中药有阶段性表现，部分设备类公司

有阶段性表现。CXO里面CDMO和CRO开始分化。

2、原因分析：在市场大部分板块完成轮动反弹后，作为相对滞涨的板块迎来补涨需求，

这周医药相对强势能够理解。在前面一段时间跟随市场风格反弹后，迎来逻辑驱动，叠加

轮动补涨状态下，整个板块变得活跃，对短期变化变得异常敏感，例如一季报各种催化

变化。从细分角度来看，周中因创新文件，创新药及部分供应链和上游表现突出，但短期

表现程度差异最核心的变量是“机构持仓”，但这只是短期交易结构反应，长期创新药还是

值得重点关注的方向。中药阶段性表现主因是康缘和佐力业绩超预期，带动了中药板块。

部分设备类公司表现是因为设备以旧换新文件。CDMO还是受到海外Tiktok事件的影响还

有本行业龙头海外扰动影响，CRO因为是国内创新药产业链，因为创新文件差异化反应。

3、未来展望：这段时间我们对医药节奏的判断还算准确：反弹期、先风格（50-300-500-

1000-2000-微盘）后基本面、一季报催化敏感、科技主题和低估红利抓两头等，都得到

了验证。最近连续两周节奏不错，包括上上周脑机接口、上周NASH。上周经历了创新文

件带来的交易博弈，但我们仍然坚持我们的观点，医药最差的时候已经过去。后续看好创

新药，但后面更看好分化后的行情。我们最新选股思路：第一，医药科技精选，空白需求

大单品最好是慢病（NASH、减肥、带状疱疹、RSV、自免、近视、下至缺血、乙肝功能性

治愈等等）、颠覆式新技术（脑机接口、ADC、TCE双抗等等）；第二，医药景气精选，重

点考虑独立景气的三层细分逻辑，比如中硼硅药用玻璃、亚非拉国际化、老龄化下的膏药

等等。第三，医药风格精选，尤其关注传统低估值企业二次成长拐点。当前行情下，单纯

的线性外推式成长股不太容易达成共识，这个时候，主业稳定或者主业出清预期后有一个

差不多增速并能够讲出未来2-3年二次成长曲线逻辑的公司是可以的。其他近期也可以关

注，一季报、国改、高股息、超低估值修复等。

三、策略配置思路：

1、国盛医药三大选股思路之一：医药景气精选。

（1）中硼硅药用玻璃：山东药玻、力诺特玻；（2）膏药：九典制药；（3）生物类似物国

际化：百奥泰、健友股份、双成药业；（4）亚非拉出口；（5）其他：惠泰医疗、微电生

理、澳华内镜、安图生物、海泰新光、戴维医疗、国际医学、阳光诺和、恩华药业、海思

科、人福医药、维力医疗。

2、国盛医药三大选股思路之二：医药科技精选。

（1）减肥：众生药业、博瑞医药、信达生物；（2）NASH：福瑞股份、众生药业；（3）

其他大单品：智飞生物（带状疱疹、RSV）、智翔金泰（自免、狗抗）、兴齐眼药（近视）、

诺思兰德（下至缺血）、特宝生物凯因科技（乙肝功能性治愈）、悦康药业（AD脑卒

中）、痛风、阿尔兹海默；（4）新技术平台：ADC（科伦博泰、迈威生物、荣昌生物）、

TCE双抗（泽璟制药、百利天恒、康诺亚）、脑机接口（诚益通）、小核酸、CGT等。

3、国盛医药三大选股思路之三：医药风格精选。

（1）传统低估值企业二次成长拐点：赛生药业、济川药业、智飞生物、科伦药业、佐力

药业、司太立、贵州三力、九安医疗、瀚森制药、百洋医药、华东医药、东诚药业；（2）

超低估修复：柳药集团、新华医疗；（3）高股息率+现金多：济川药业、英科医疗、九安

医疗；（4）国企改革：派林生物、九强生物、太极集团；（5）政策倾斜——基药中药创

新药：济川药业、方盛制药、贵州三力、佐力药业、悦康药业、康缘药业、天士力。

4、其他长期覆盖跟踪：

迈得医疗、上海谊众、华纳药厂、振东制药、普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生

物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、太极集团、达仁堂、

盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、

万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东

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