医疗器械-求索系列5：电生理行业国产 替代机会分析.pdfVIP

证券研究报告

医疗器械行业深度研究报告

华创医疗器械求索系列5：电生理行业国产

替代机会分析

心脏电生理手术疗效明确，渗透率还有较大提升空间

以房颤和室上速为代表的快速性心律失常病症常见于临床，心脏电生理手术

（导管消融术）成为其一线疗法。但目前我国电生理手术渗透率仍有较大提升

空间，随着心脏电生理手术治疗的优势逐渐得到临床验证，叠加人口老龄化或

带来的心律失常患者增多，我们认为，我国心脏电生理手术量有望进一步提升。

“标测”和“消融”是电生理手术的两个关键步骤，相关器械的高技术壁垒

导致强进口垄断，长期以来阻碍国产替代的推进。

标测产品：国内厂商技术端实现突破，国产替代蓄势待发

1）技术发展趋势：①向三维标测发展；②向电+磁融合定位发展；③向高密

度标测发展。

2）国产替代机会：①“三维标测”及“电+磁融合定位”系统，国内厂商在

技术上突破了壁垒，为国产替代打下基础；②“高密度标测”导管，曾是国外

厂商的核心竞争力之一，但随着2022年10月微电生理上市了首款国产高密度

标测导管EasyStars，该领域的国产空白被填补。

消融产品：脉冲电场消融术的出现，有望重置相关器械的竞争格局

1）技术发展趋势：①从术式发展来看，射频消融术和冷冻消融术皆存在透

壁问题，会损伤患者外部的食道和膈神经，而新兴的脉冲电场消融术，可以精

确实现目标细胞/组织非热死亡，且能够不损伤周围组织结构，有望安全有效

地替代现有消融术。②从导管发展来看，带有压力感知功能的消融导管可有

效提升电生理手术的效率和效果。

2）国产替代机会：①国内厂商射频消融产品覆盖较为齐全，并正逐步填补

冷冻消融产品的空白（微电生理相关产品已处于临床试验阶段），而在更为前

沿的脉冲电场消融领域，截至2023年5月，暂无任何厂商（包括波士顿科学）

有相关产品在中国境内注册上市，国外厂商在该领域的先发优势相对较小，给

国内厂商创造了相对公平的竞争环境；②2022年12月，微电生理自主研发

的FireMagic®TrueForce®一次性使用压力监测磁定位射频消融导管获NMPA

批准上市，打破了压力感知消融导管长期以来的进口垄断。

借力集采东风，国产厂商有望厚积薄发

国外企业占据国内心脏电生理器械市场较大份额，但随着近年国产企业实力快

速发展，技术上正逐渐缩小与国外企业的差距，为国产替代打下基础。随着电

生理集采逐步落地，我们认为，价格的降低有望推动市场渗透率的上升，提升

国内电生理市场的总体规模，此外，电生理行业的国产替代进程有望被加速推

进，国内企业有望在市场规模提高和市场份额提升的双重驱动下实现业绩的显

著增厚。

风险提示

1、国内企业的新品研发进度不及预期；2、国产新品的终端认可度不及预期；

3、集采对于国产替代的驱动程度不及预期。

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号

医疗器械行业深度研究报告

投资主题

报告亮点

长期以来，中国电生理器械市场处于强进口垄断状态，核心技术的高壁垒，

成为限制国产替代推进的重要阻碍因素。解铃还须系铃人，本篇报告基于对

电生理器械领域前沿技术趋势的分析，和国内厂商核心技术突破进度的梳理，

客观评价并展望了电生理行业国产替代的机会与驱动力。

投资逻辑

心脏电生理手术疗效明确，渗透率存在提升空间。以房颤和室上速为代表的

快速性心律失常病症常见于临床，心脏电生理手术（导管消融术