鸿路钢构首次覆盖报告：钢结构行业龙头，智能化改造可期.docxVIP

鸿路钢构(002541)

公司研究/公司深度

证 钢结构行业龙头，智能化改造可期

券 ——鸿路钢构首次覆盖报告

研

究 ? 核心观点

报

告 钢结构市场稳步增长，市场集中度依然处于低位，23年CR5仅7%。

《钢结构行业“十四五”规划及2035年远景目标》预测到25年，全国

公 钢结构用量将达1.4亿吨，22年-25年CAGR+15%。行业下游需求稳步

买入(首次)

行业： 建筑装饰

司 增长，22年新建公共建筑钢结构增长5%，十九大以来新建学校/医院应

研 用增幅达15%。对比国外，钢结构住宅占比依然有较大提升空间。

日期：

2024年04月26日

究公司钢结构销量持续增加，目前已稳居全国第一，22年市占率达4%。

18/23年销量分别为133/426万吨，对应CAGR+26%。钢结构产量增加，叠加战略转型（专注钢结构制造）带来公司收入/净利润持续增长，23年分别达235/11.8亿元。18-23年，公司收入/净利润CAGR分别达

24%/23%。按照公司规划，后续依然有新增产能持续落地。此外，产能利用率提升和智能化改造持续推进，单位面积/时间产出存在提升空间。护城河持续拓宽。主要体现在三方面：一、聚焦钢结构制造，受宏观环境影响较小，新签订单稳健增长。19-23年公司新签订单分别增长了27%/16%/31%/10%/18%；二、品牌效应逐渐显现，产品已列入多家业主方及总包企业的指定产品名录。大订单销售额占比持续提升，其金额占比已从20年的3%升至23年5%；三、集采和多基地生产带来成本优势，公司与多家钢厂为战略合作伙伴确保采购成本竞争优势，此外，定

价模式较为灵活，可将原材料价格波动风险部分转嫁给下游客户。公司拥有十大生产基地，确保快速交货，且运费相对可控。

公智能化改造持续推进中，有望进一步控制成本，提高产品质量，建立未

司来潜在优势。钢结构制造，焊接是重要环节，但焊工成本较高，较普工深高28%。假设每条产线配置10台焊接机器人，钢构单吨成本将下降118度元，较纯焊工费用下降48%。另一方面，焊工供给短缺，需求大，每新

增100万吨产能需增加约2500名焊工，引入机器人将有效缓解这一问

分析师： 黄骥

E-mail： huangji@yongxingsec.

com

SAC编号：S1760523090002

分析师： 李瑶芝

E-mail： liyaozhi@yongxingsec.

om

SAC编号：S1760524020001

基本数据

04月25日收盘价(元) 18.42

12mthA股价格区间 14.20-34.06

(元)

总股本(百万股) 690.01

无限售A股/总股本 71.91%

流通市值（亿元） 91.39

最近一年股票与沪深300比较

题。以湖南建投安装集团装配式钢结构制造工厂智能化改造示范项目为 鸿路钢构 沪深300

例，智能化改造降低50%以上人工成本，提升40％以上焊接效率。

投资建议

作为传统钢结构制造龙头，规模优势带来的护城河愈发明显，智能化改造将在未来进一步提升效率和盈利能力。预计24-26年归母净利润12.8/14.7/16.8亿元，按4月25日收盘价，对应EPS1.85/2.12/2.43元，对应PE9.94/8.67/7.58，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险；产能利用率提升不及预期风险；智能化改造推进不及预期风险

盈利预测与估值

单位：百万元

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入

23,539

26,209

28,922

31,712

年增长率（%）

18.6%

11.3%

10.4%

9.6%

归属于母公司的净利

1,179

1,279

1,466

1,677

润

年增长率（%）

1.4%

8.4%

14.6%

14.4%

每股收益（元）

1.71

1.85

2.12

2.43

市盈率（X）

12.71

9.94

8.67

7.58

净资产收益率（%）

12.8%

12.3%

12.4%

12.5%

资料来源：，甬兴证券研究所（2024年04月25日收盘价)

10%

-4%

-18%

-32%

-46%

-60%

04/23 07/23 09/23 11/23 02/24 04/24

资料来源：，甬兴证券研究所

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正文目录

钢结构市场稳步增长，市场集中度依然处于低位 5

钢结构市场稳步增长，行业集中度有望提升 5

公司钢结构销量持续增加，22年市占率为4% 7

护城河持续拓宽 10