C919批产节奏和机队渗透率有望加速，板块景气向上可期.docxVIP

目录索引

一、本周观点 5

二、本周行情 9

三、指数估值 10

四、持仓分析：2024Q1末国防板块重仓持仓占比为3.05% 12

五、风险提示 15

（一）重点装备列装需求及交付不及预期 15

（二）重大行业政策调整的风险 15

（三）原材料及产品价格波动风险 15

图表索引

图1：2021年以来中证军工指数涨幅 9

图2：截至本周五，军工板块周涨幅前二十 10

图3：截至本周五，军工板块周涨幅后二十 10

图4：截至本周五，国防军工（申万）PETTM表现 11

图5：截至本周五，国防军工（申万）PBLF表现 11

图6：截至本周五，细分板块PETTM表现 12

图7：截至本周五，细分板块PBLF表现 12

图8：2024Q1末主动型基金国防板块重仓占比达3.81% 13

图9：2024Q1末主动型基金国防板块重仓基金数前二十个股（只） 13

图10：2024Q1末主动型基金国防板块重仓基金数环比增加前十位个股（只）.14

图11：2024Q1末主动型基金国防板块重仓基金数环比减少前十位个股（只） 14

图12：2024Q1末主动型基金国防板块重仓持仓市值前二十个股（亿元） 14

图13：2024Q1末主动型基金国防板块重仓市值环比增加前十位个股（亿元）.15

图14：2024Q1末主动型基金国防板块重仓市值环比减少前十位个股（亿元）.15

表1：截至本周五，中证军工指数周涨幅 9

表2：中证军工指数2024年初至本周五累计涨幅 9

一、本周观点

国航采购100架C919，海航旗下金鹏航空未来机队全部替换为C919，大飞机批产节奏和机队渗透率有望加速。中国国航4月26日晚间公告称，以基本价格合计约108亿

美元向商飞公司购买100架C919，计划于2024年至2031年分批交付。根据海航公众号，4月25日海航航空旗下金鹏航空发布消息称，未来3-4年客机机队将逐步调整为单一国产C919，2024年四季度将接收首架C919，并计划在2027年底完成引进共计30架C919客机。除了金鹏航空，今年还要接收首架C919飞机的还有国航和南航。

低空经济方面，各部门重视文件陆续发布，各省市积极推进落地规划。4月25日，国家金融监督管理总局印发《关于推动绿色保险高质量发展的指导意见》，明确助力交通运输绿色低碳发展，要围绕低空经济、多式联运、绿色配送等领域提供适配

的保险保障方案。据“低空经济观察”，山西省省长金湘军于4月22日主持召开省政府第38次常务会议，研究设立低空经济和通用航空业发展基金等工作。据辽宁日报，

《沈阳市低空经济高质量发展行动计划（2024-2026年）》已经市政府常务会议审议通过。

展望二季度，基本面边际改善趋势逐步明朗，板块景气度有望提升。3月中旬以来航天科技、航空工业、航天科工等董事长相继任命（根据中国制造、中国航天科工三

院微信公众号），4月，中国人民解放军形成新型军兵种结构布局（国防部发布公众号），4月20日，据航天科技官方公众号，航天科技集团召开2024年提高控股上市公司质量工作专题推进会，同时本周一季报陆续推出亦显示行业龙头稳增长经营确定性强。此外，低空经济、C919、卫星互联网等代表的新质生产力，“大国重器”等体现新质战斗力，以及国企改革下央国企提质增效潜力，看好景气改善、订单恢复和发展新质生产力下，板块向上弹性。

投资建议：展望24年，新一轮补库周期或逐步到来，叠加产品、产能周期双击，重视军工β反转。“确定性”溢价看赔率，关注：航发动力、航发控制、中航沈飞、

中直股份、紫光国微（电子联合覆盖）、中航重机、中航光电、中航西飞、航天电器、中航高科、北方导航、航宇科技、菲利华、鸿远电子、图南股份；“成长性”溢价看渗透率，关注：中科星图（计算机联合覆盖）、中国动力、光威复材、航亚

科技、东华测试（机械联合覆盖）、铂力特（机械联合覆盖）、国博电子（电子联合覆盖）、七一二、华秦科技、钢研高纳、海格通信、国睿科技、中国海防、高华科技（电子联合覆盖）、臻镭科技、湘电股份。

航发动力：（1）需求端，中短期受益于高端航空装备批产需求，中长期存在民航市场发动机自主开发机遇，长期看航空发动机高端防务及民用市场存在较大体量的维修及替换需求。（2）供给及盈利端，公司作为国内主导航空发动机供应商，航发产品核心机型谱化发展、重资产行业批产带动的产能利用提升、高附加值低成本投入

的维修业务占比扩大等均有望逐步抬升公司远期盈利中枢水平。（3）业绩估值预判，2024E预计归母净利润17.19亿元，动态PE估值约54X，考虑下游高端装备现

代化建设及中长期民航空间以及维修市场，给予“增持”评级。

航发控制：（1）营收端