3月外汇市场分析报告：外汇市场异动，市场结汇意愿减弱驱动外汇供求缺口扩大.docxVIP

4月18日，国家外汇管理局发布了2024年3月份外汇收支数据。现结合最新数据对3月份境内外汇市场运行情况具体分析如下：

美元指数震荡回升，人民币汇率“三价背离”扩大，市场看空情绪有所加强，央行重申汇率维稳立场

3月初，受美国经济就业数据转弱影响，叠加美联储主席鲍威尔在半年度货币政策听证会上释放降息信号，美元指数和美债利率双双回落。此后，由于发布的美国2月份非农就业数据（3月8日发布）和CPI数据（3月12日发布）均超市场预期，美元指数从102.7最高升至104.5，全月累计上涨0.4%（见图表1）。

3月份，人民币汇率继续承压。3月1日至21日，中间价持续在7.10偏强方向窄幅震荡，即期汇率则坚守在7.20偏强方向。3月22日，由于隔夜美元指数升破104，先是中间价在时隔两周之后跌破7.10，随后因盘间瑞士央行意外降息引发美元指数进一步走高，境内人民币汇率交易价应声跌破7.20

比1，为2023年11月20日以来首次。当日下午四点半，境内人民币即期汇率为7.2283，较上一交易日下跌289个基点（见图表2）。

人民币汇率调整导致前期低波动下被压抑的市场做空情绪和力量集中释放。当天及第二个交易日（3月25日），境内银行间市场即期询价成交量均在500亿以上，平均556亿美元，较年初至3月21

日日均成交放量80.1%。3月25日至29日，中间价再次升回7.10偏强方向，即期汇率小幅走低，

其中3月26日至29日即期询价成交量均值降至329亿美元，较3月22日至25日日均成交低了40.8%，显示市场做空力量的宣泄暂告一段落（见图表2）。银行结售汇数据显示，以实际工作日调整后，3月份，银行日均结汇环比增加2.5%，付汇日均增加13.0%。

经历此轮汇市异动后，外汇市场“三价背离”进一步扩大。3月22日至29日，即期汇率相对当日中间价最大偏离程度为1.9%，日均偏离为+1.78%，较年初至3月21日日均偏离高出56.5%（见图表3）；离岸人民币汇率相对在岸人民币汇率最高偏离+471个基点，日均偏离为+363个基点，相当于前期日均偏离的1.52倍（见图表4）。

月份，人民币多边汇率指数连续三个月走高：CFETS人民币汇率指数、参考BIS和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别上涨了0.3%、0.5%、0.3%，涨幅较上月分别收窄0.2个、0.1个百分点、扩大

0.2个百分点（见图表5）。当月，国际清算银行（BIS）公布的人民币名义有效汇率指数结束“三连涨”转为下跌0.2%，实际有效汇率指数环比下跌1.7%，这有助于提升出口企业竞争力（见图表6）。

月份以来，由于美国通胀就业数据再度超预期，叠加鲍威尔暗示美联储不会急于降息，市场对于美联储降息预期再度收敛，驱动美元指数和美债收益率走强。从国内看，虽然一季度经济实现“开门红”，但市场预期总体偏弱，宏观数据和微观感受之间的“温差”持续存在，人民币汇率走势依然偏弱。4月1日至22日，人民币即期汇率较中间价日均偏离程度为1.9%，14个交易日中有7个交易日的偏离程度逼近上限2%（见图表3）。

4月3日，央行货币政策委员会2024年第一季度例会公告指出，“坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化”1。4月18日，央行副行长、外汇局局长朱鹤新在国新办新闻发布会上强调，“保持人民币汇率基本稳定的目标和决心是不会变的，人民币汇率有基础、有条件保持基本稳定”，重申“坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险”2。

1/goutongjiaoliu/113456/113469/5321356/index.html

2/safe/2024/0418/24252.html

图表1.美元指数与在岸人民币汇率走势 图表2.人民币汇率走势与即期询价成交量

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图表3.在岸即期汇率较中间价偏离程度 图表4.离岸和在岸人民币汇率走势及差价

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图表5.人民币汇率指数表现 图表6.人民币名义和实际有效指数表现

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