“债务周期大局观”系列(八)：新范式，印度股市的“牛途”.docxVIP

图表索引

图1：新投资范式，拥抱全球杠铃策略！ 5

图2：全球疫情及俄乌冲突以来，DDM模型拆分结果显示：盈利扩张为印度股市的主要驱动因素 7

图3：2024年印度股市将步入新一轮盈利上行周期 8

图4：未来5年，印度经济增长处于全球前列 8

图5：绝对来看水平，印度PETTM位于历史高位 9

图6：ROE-PB框架，从全球股市盈利能力与价格水平动态平衡的角度来看，印度当前估值处于合理水平 9

图7：近20年，印度股市ERP中枢持续下移 9

图8：90年代以来，日本股市ERP中枢持续抬升 9

图9：个股层面来看，盈利增长（G）是印度股市有效的投资因子 10

图10：行业层面来看，近年来，景气投资（高G）在印度股市有效 10

图11：行业配置：结合“胜率-赔率”框架，寻优印度景气资产 11

图12：印度正处于新一轮资本开支周期的上升通道 12

图13：KnightFrank预测，2030年房地产+基建产值将达到印度经济体量的1/5

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图14：23H2印度地产销量同比触底反弹 12

图15：24年印度地产有望迎来“量价齐升”的上行周期 12

图16：23H2印度家具生产指数同比触底反弹 13

图17：对标发达国家，当前印度的城镇化率仍有较大的提升空间 13

图18：对标发达国家，当前印度私人部门杠杆率水平处于相对较低的水平，未来有较大的加杠杆潜能 13

图19：24-25年，中央财政支出预算显示，印度政府资本开支增速维持高位水平

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图20：近年来，从印度中央财政支出的比例来看，印度政府正在大力支持基建.14

图21：印度基建水平仍然较为落后 14

图22：近年来，印度政府大力支持下，基建部门增长突出 14

图23：2000年以来，FDI流入制造业的结构来看，电子、汽车等中高端制造业是主要流入领域 16

图24：随着印度人均GDP的持续提升，汽车密度仍有较大潜在提升空间 17

图25：随着印度人均GDP的持续提升，移动手机密度仍有较大潜在提升空间 17

图26：2024-2029年，印度汽车行业将保持8.2%的复合年增长率 18

图27：2023-2030年，印度国内汽车需求将保持8.8%的复合年增长率 18

图28：2019-2023，汽车零部件产业营业额年复合增长率达4.1% 18

图29：2023年，印度汽车零部件细分产业销售结构 19

图30：2015年以来，印度电子硬件生产规模明显增长 20

图31：ICEA预测2026年印度电子产品制造将达3000亿美元的目标 20

图32：ICEA预测，2026年印度将实现1万亿美元价值的电子制造生态系统，其中消费电子（智能手机为代表）将构成印度电子制造的核心产业 20

图33：目前，印度在智能手机产业链主要承担组装环节 21

图34：近年来，印度开始向手机产业链上游探索，尝试生产PCBA、连接器等组件

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图35：10-13年A股苹果产业链的上市公司业绩兑现映射股市卓越表现 21

表1：“胜率-赔率”框架：印度各行业盈利增速VS估值分位数 11

表2：24-25年，印度政府资本开支仍然偏向于公路和铁路建设，占预算资本支出的近50% 15

表3：印度生产挂钩激励计划（PLI）重点扶持电子、汽车等中高端制造业 16

表4：近年，电子汽车为代表的中高端高附加值制造业出口额实现了快速增长

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表5：IC