转债策略思考.pdf

债券市场专题研究

正文目录

1转债策略思考4

2转债行情7

3转债估值8

4转债供需9

5转债条款变动11

6风险提示11

2/13请务必阅读正文之后的免责条款部分

债券市场专题研究

图表目录

图1：从3月以来各个平价区间的估值整体抬升（四周移动均值）5

图2：从3月以来股性转债的估值整体抬升，但是依旧处在低位5

图3：低平价转债的债性估值继续下行6

图4：债性转债债性估值继续处在底部区间6

图5：高平价转债的规模开始逐渐上升6

图6：高平价转债规模占比从底部以来开始逐渐抬升6

图7：4月转债整体呈现波动向上走势7

图8：4月各个指数全线上涨7

图9：4月热门概念指数回调7

图10：4月各期限国债收益率分化8

图11：4月煤炭、美容护理、环保行业转债领涨8

图12：4月余额加权转股溢价率先上后下8

图13：4月偏债型转债的余额加权转股溢价率下降9

图14：4月各平价区间的转债的转股溢价率均上升9

图15：中证转债4月最后一周日均成交额明显放大9

图16：转债市场4月换手率提升9

图17：4月转债净供给为负10

图18：4月仅有2只转债上市10

图19：上交所持有转债的持有者结构10

图20：深交所持有转债的持有者结构10

图21：4月下修意愿较3月提升11

图22：4月下修到底比例较3月降低11

图23：4月有2只转债公告强赎11

图24：4月强赎比例为29%11

表1：4月AAA评级转债指数强于其他评级转债指数5

3/13请务必阅读正文之后的免责条款部分

债券市场专题研究

1转债策略思考

整体来看，4月份市场定价的核心在确定性、稳定性，比如4月AAA转债指数领先其

他评级转债，而随着5月定价核心转向成长性，或有定价存有再平衡的可能性，转债市场估

值有望继续抬升，特别是股性、中小盘转债的估值有望更加顺畅的抬升。

目前大多数转债为债性、低价转债，但是边际上已经有所好转，随着后续市场定价核心

从4月的业绩为王切换为成长后，转债的弹性有望释放。一方面，2023年11月份之后，股

性转债余额加平衡性转债余额就开始小于债性转债余额，目前股性转债余额加上平衡性转债

余额为3100亿左右，债性转债余额为4800亿左右，可见市场上大多数转债已经变成债性转

债，其平均转股溢价率为87%；类似的，平价小于90元的转债余额为5660