信用策略月报：市场调整后的信用策略选择.pdf

债券市场专题研究

正文目录

1信用债市场概览4

2城投债：资产荒延续，下沉策略占优6

2.1一级市场：供给量减少，认购热度边际增强6

2.1.1净融资转负，超长城投债发行规模有所回落6

2.1.2认购热度边际增强，外评AA、2Y城投债更受追捧7

2.2二级市场8

2.2.1TKN成交占比回升，市场整体仍缺资产8

2.2.2利差变动分化，弱资质省份仍下行较为明显8

2.2.3哪些大体量城投债还有收益？10

3产业债：利差普遍低位，关注久期机会13

3.1央企债：收益率普遍下行，建议关注拉久期机会13

3.2地产：政策或将持续优化，绝对收益有挖掘空间15

3.3煤炭、钢铁债：收益率下行幅度较大，久期可适当拉长18

4金融债：二永债仍有收益挖掘空间19

4.1银行二永债：关注强省份城农商行的拉久期机会21

4.2券商次级债：中部券商次级债仍有收益可挖23

4.3保险次级债：关注隐含AA+、AA级央国企保险机构的绝对高收益机会24

5风险提示25

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债券市场专题研究

图表目录

图1：3年期中短期票据信用利差走势（bp）4

图2：中短期票据收益率和信用利差统计4

图3：中短期票据期限利差和等级利差统计5

图4：城投债净融资统计6

图5：超长城投债发行统计6

图6：重点省份城投债累计净融资规模（亿元）7

图7：非重点省份城投债累计净融资规模（亿元）7

图8：城投债（投标上限-票面利率）指标统计7

图9：城投债（上限-票面）指标分评级统计（bp）8

图10：城投债（上限-票面）指标分发行期限统计（bp）8

图11：城投债TKN成交笔数占比8

图12：城投债近期成交偏离情况8

图13：各省城投债信用利差统计（bp）9

图14：各省城投债信用利差分隐含评级统计（bp）10

图15：各行业产业债信用利差统计（bp）13

图16：我国楼市量价情况统计16

图17：2020年以来全国房屋新开工面积统计16

图18：2020年以来全国房屋竣工面积统计16

图19：2022年以来各地因城施策频次17

表1：各品种债券存续规模估值分布情况5

表2：YY评级为5类大体量城投平台收益率top3011

表3：YY评级为6类大体量城投平台收益率top3011

表4：YY评级为7类大体量城投平台收益率top3012

表5：国资委、财政部名录下央企平台收益率top3014

表6：部分重点央企子公司1年期和3年期收益率top3015

表7：部分未出险房企债券收益率情况17

表8：部分重点钢铁主体收益率情况18

表9：部分重点煤炭主体收益率情况19

表10：银行、券商、保险次级债收益率和信用利差变动统计20

表