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内容目录
内容目录
盈利承压，一季度底部 3
利润表分析 3
资产负债表分析 5
现金流量表分析 6
技术研发提升竞争优势，加快布局海外市场 7
风险提示 8
图表目录
图表目录
图1.营收及同比增速 3
图2.扣非净利润、归母净利润及增速 3
图3.分季度营收及同比增速 3
图4.分季度归母净利润及增速 3
图5.24Q1毛利率、净利率同环比持续下降 4
图6.分季度期间费用率 4
图7.分季度研发费用及增速 4
图8.固定资产及环比增速（亿元） 5
图9.分季度资本性支出（亿元） 5
图10.分季度在建工程与合同负债（亿元） 5
图11.存货及周转天数 6
图12.资产减值损失 6
图13.2023年中国锂电隔膜市占率 7
表1.单季度公司现金流量表（亿元） 7
盈利承压，一季度底部
利润表分析
公司2023实现营收120.42亿元，同比-4.4%，隔膜业务实现营业收入100.82亿元，同比-5.2%，主要受行业竞争加剧影响，整体价格有所下滑。2023年归母净利润25.27亿元，同比-36.8%；扣非净利润24.61亿元，同比-35.9%。
公司2024Q1实现营收23.28亿元，同环比-9.4%/-21.1%。2024Q1归母净利润1.58
亿元，同环比-75.6%/-57.6%；扣非净利润1.5亿元，同环比76.3%/-63.4%。
图1.营收及同比增速 图2.扣非净利润、归母净利润及增速
140.00
120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00
营业收入（亿元） YoY
2018 2019 2020 2021 2022 2023 24Q1
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
归母净利润（亿元） 扣非净利润（亿元）归母净利润YoY
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2018 2019 2020 2021 2022 2023 24Q1
250%
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
-100%
数据来源：wind， 数据来源：wind，
图3.分季度营收及同比增速 图4.分季度归母净利润及增速
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
营业收入（亿元） YoY
250%
200%
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0%
-50%
归母净利润（亿元） YoY
14
12
10
8
6
4
2
0
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
-100%
数据来源：wind， 数据来源：wind，
盈利承压。2024Q1毛利率18.9%，同环比-27.2pct/-9.6pct；净利率6.8%，同环比
-18.5pct/-5.9pct，同环比均有明显下降，主要来源于隔膜价格持续下降。2023年公司隔膜业务营收100.8亿元同比下降5.22%，占总营收比例83.7%，2024Q1营收同环比持续下降，主业盈利承压，原因是隔膜市场竞争加剧。
图5.24Q1毛利率、净利率同环比持续下降
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1
毛利率 归母净利率
数据来源：wind，
2024Q1期间费用率15.0%，同环比-1.5pct/+4.7pct，环比上升主要归因于管理费用增加和营业收入大幅下降所致。从绝对金额上看，2023年公司研发费用同比
+0.44%，公司提前增大研发投入促进技术产品进步，2023年维持7亿元研发投入。2024Q1财务费用同比-55.3%，主要系利率下降利息支出减少，汇兑损益增加所致，管理费用同比+35.8%，主要系业务规模扩大。
图6.分季度期间费用率 图7.分季度研发费用及增速
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
-5.0%
销售费用率 管理费用率 研发费用率财务费用率 期间费用率
研发费用（亿元） YoY
4
3
3
2
2
1
1
0
500%
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0%
-100%
数据来源：wind， 数据来源：wind，
资产负债表分析
在建工程增速放缓，新增产能建设逐步投产。2023年公司在建工程62.1亿元，同比+73.2%，在23Q2达到顶峰，受国内供需结构发生变化，价格段下行压力影响，产
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