酒店行业深度二：从规模化到品质化，中国酒店行业或进入发展新阶段.docx

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内容目录

前言 6

2023年以来行业RevPar走向复盘 6

2023年酒店龙头集团运营数据复盘：价格驱动RevPar超疫情前 6

2024年Q1酒店行业RevPar情况 11

中国酒店行业供需关系复盘 13

供给扩张特征 13

需求如何观测 15

供需关系下酒店行业数据如何演绎 16

2024年RevPar表现推算：季度同比增速两边高中间低 17

2024年酒店行业供需关系较2023年仍为动态平衡 17

结合观测及数据推算2024年酒店集团RevPar同比增速或在-5~2%区间 18

投资建议 20

风险提示 21

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图表目录

图1：酒店集团RevPar（元） 6

图2：酒店集团2023年RevPar较2019同期恢复程度 6

图3：酒店集团2023年入住率OCC 7

图4：酒店集团2023年平均房价ADR（元） 7

图5：华住集团OCC按酒店档次拆分 8

图6：锦江酒店OCC按酒店档次拆分 8

图7：首旅酒店OCC按酒店档次拆分 8

图8：三集团经济型成熟店ADR（单位：元） 9

图9：三集团中高端成熟店ADR（单位：元） 9

图10：锦江酒店同店OCC按直营/加盟拆分 10

图11：锦江酒店同店ADR按直营/加盟拆分 10

图12：华住集团OCC按直营/加盟拆分 10

图13：华住集团ADR按直营/加盟拆分 10

图14：首旅酒店OCC按直营/加盟拆分 10

图15：首旅酒店ADR按直营/加盟拆分 10

图16：三集团ADR相比2019年恢复程度 11

图17：三集团OCC相比2019年恢复程度 11

图18：2024Q1酒店行业分档次RevPar同比 12

图19：2024Q1酒店行业分档次OCC同比 12

图20：2024Q1酒店行业分档次ADR同比 12

图21：酒店行业供给增速观察 13

图22：2019-2023年行业房量结构 14

图23：经济型代表品牌酒店数及房间量 14

图24：中高端代表品牌酒店数及房间量 14

图25：2017-2022年行业整体房量骤降带动连锁化率提升，2023年连锁化率继续提升 15

图26：2009-2023年铁路、民航客运量及增速 15

图27：2006-2023年PMI情况 16

图28：从房价看2023的需求特征为商旅弱、休闲强 16

图29：2006-2023年C端需求及同比增速 16

图30：酒店行业供需增速观察 17

图31：2017-2019年三大酒店综合RevPar同比增速 17

图32：2024年初供给增速估算 17

图33：2024主要城市筹开客房数（间）及增速（右轴） 17

图34：根据2024年1-3月数据用2019年季节性环比推同比估算2024年远途出行旅客量增速前高后低 18

图35：STR跟踪RevPar同比数据与华住实际数据对比 19

图36：华住集团大陆业务季度BlendedRevPar（元） 19

表1：2024Q1酒店行业经营数据 13

表2：华住2024年逐季RevPar同比增速推算 19

表3：锦江2024年逐季RevPar同比增速推算 19

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东吴证券研究所表4：首旅2024年逐季RevPar同比增速推算 20

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表5：酒店上市公司估值（截至2024年5月7日） 21

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前言

本报告我们复盘了头部酒店连锁集团的运营数据和酒店行业的供需数据情况，2023年酒店行业的房价驱动RevPar超预期增长，可能与2020-2022年供给出清等因素相关，2024年来酒店集团RevPar表现显著分化，同时酒店整体供给回补，酒店行业已经从供给逻辑进入“结构性升级”逻辑。我们认为，酒店集团的经营需求处在从规模化到品质化过渡的过程中，对酒店的运营与战略规划能力有着更高要求，具备较强打造中高端品质化能力的酒店集团稀缺性和价值凸显，未来的结构化升级趋势清晰。

2023年以来行业RevPar走向复盘

2023年酒店龙头集团运营数据复盘：价格驱动RevPar超疫情前

锦江酒店、华住集团、首旅酒店三大龙头2023年房量口径市占率约为19%，且财务、业务数据完整，对品牌酒店连