电力设备行业市场前景及投资研究报告：海外变压器景气向上，中国企业出海加速.pdf

证券研究报告|行业深度|电力设备

电力设备报告日期：2024年05月17日

海外变压器市场景气向上，中国企业出海有望加速

——电力设备出海系列报告（一）：变压器

投资行业评级:看好(维持)

❑变压器是电力系统重要设备，全球市场规模超370亿美元

变压器是利用电磁感应的原理来改变交流电压的装置，下游应用包括能源电力、

石化、冶金、轨交、城建等众多领域。变压器的主要功能是变换电压，在发电、

输电、配电、电能转换等各个环节都起着重要作用。2021年全球变压器市场规模

达到373亿美元，中国、北美、欧洲为前三大市场，全球占比分别为19%、

17%、13%。

❑发电+用电+电网侧多轮驱动，全球变压器市场景气向上

（1）发电端：全球能源转型加速，预计2028年全球可再生能源发电占比超过

42%。新能源机组对变压器的需求量往往是传统发电机组的数倍，大规模接入电1《北京市低空发展规划超预

网显著增加变压器的需求。同时，新能源高比例并网对电网的调峰能力提出更高期，彰显发展低空经济坚定决

要求，而目前电网发展滞后阻碍新能源并网，亟需输配电网加速建设。心》2024.05.17

2《浙江低空省补意见稿出台，

（2）用电端：工业智造、新能源汽车、数据中心、AI等高耗电量领域对能源供海风景气度反转将至》

给和电气化程度提出更高要求，有望更深层次地刺激电力需求的持续增长。用电2024.05.12

的增长需要电网的扩张，带动变压器新增需求。3《重庆举行首届低空飞行消费

周，政策牵引竞跑低空经济新赛

（3）电网端：发达国家电网老化严重，部分变压器已经运行50年及以上，远高

道》2024.05.07

于40年的设计寿命，变压器替换空间广阔。

❑劳材双缺叠加海外厂商扩产谨慎，海外变压器短缺问题加剧

目前海外变压器供应链面临三大挑战：（1）原材料紧缺：变压器核心原材料为铜

材和取向硅钢，合计成本占比超40%。2022年以来，俄罗斯材料出口制裁以及欧

洲能源危机使得取向硅钢供应短缺加剧。（2）劳动力不足：欧美变压器劳动力紧

缺问题逐渐显现，人工成本远高于中国。（3）扩产谨慎：变压器行业投资回报周

期过长，海外变压器厂商经历多轮周期，扩产决策相对谨慎。根据IEA，以

50MVA的电力变压器为例，因为制造商难以应对劳动力和材料短缺的问题，采

购周期由过去的11个月拉长至18个月。根据WoodMackenzie，2020年1月以

来，取向硅钢价格翻番，铜价上涨约50%，变压器价格平均上涨60%至70%。

❑我国变压器厂商迎历史性机遇，加速出海驱动量利齐升

我国变压器出口迎来加速增长期，2023年出口规模达到373亿元，同比增速达到

27%，除亚洲（高基数）以外各地区均录得较快增速。当前我国变压器厂商海外

市场市占率尚不足15%，国内企业相对海外龙头品牌的劣势主要体现在资质业绩

和品牌两个维度。经过多年积累，国内优质厂商已经具备原材料供应稳定、生产

成本较低、制造技术能力较强、服务响应及时、兼具本土化及跨国企业管理经验

等优势，中高端产品同等性能和质量情况下更具价格、交货期优势，在海外变压

器供不应求的背景下，有望迎来历史性出海发展机遇，进而实现量利齐升。

❑投资标的梳理

建议关注：

（1）出海能力领先的变压器供应商：思源电气、三星医疗、海兴电力、明阳电

气、中国