基础化工行业24Q1业绩总结及24Q2盈利能力筑底回升，分化复苏拐点确立.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u行业总览：收入利润降幅明显收窄，盈利能力有望筑底回升 4

细分板块：分化复苏，寻找结构性机会 7

细分行业有所分化，周期下行业绩为王 7

轮胎：需求旺盛，24Q1业绩同比高增 8

粘胶：供给稳定需求向好，粘胶盈利持续修复 9

食品饲料添加剂：价格底部反弹，带动业绩同比改善 9

氟化工：配额落地制冷剂价差修复，需求旺盛推动价格持续上涨 9

钛白粉：出口向好，行业景气迎来改善 10

煤化工：煤油价差走阔，看好煤化工景气改善 11

投资建议：周期关注供需改善机会，成长关注进口替代标的 12

风险提示 14

图表目录

图1：化工行业24Q1收入同比基本持平 4

图2：化工行业单季度营收增速自23Q2见底后逐步企稳回升 4

图3：化工行业24Q1归母净利润同比下滑7.1% 4

图4：化工行业单季度归母净利润降幅显著收窄 4

图5：基础化工行业ROE主要受产品价格波动导致的毛利率变化影响 5

图6：基础化工行业单季度毛利率处于历史低位 5

图7：基础化工行业单季度净利率筑底回升 5

图8：化学原料与制品库存增速同比回升 6

图9：化工行业原材料库存去化最为显著 6

图10：化工行业24Q1库存周转天数仍高于20Q1以来中位值 6

图11：化工行业投资增速仍维持相对高位 6

图12：化工细分子行业的年初至今业绩表现以及业绩预期与股价呈现一定的正相关性 7

图13：化工行业所涉及的领域较多，部分细分子行业经营情况相对较好 8

图14：美国半钢、全钢进口数量（百万条） 8

图15：半钢开工率处于同期历史高位（%） 8

图16：粘胶短纤Q1价差同比扩大（元/吨） 9

图17：粘胶长丝价格持续上涨（元/吨） 9

图18：Q1维生素B1和B6价格同比上涨（元/千克） 9

图19：Q1蛋氨酸价格同比涨21.1%（元/千克） 9

图20：我国三代制冷剂产量于2024年冻结 10

图21：三代制冷剂R32价差同比提升（单位：元/吨） 10

图22：2024Q1钛白粉行业景气出现好转 10

图23：2023Q3钛白粉行业盈利能力出现拐点 10

图24：23年年底以来煤油价差改善 11

图25：主要煤化工产品价格近期有所回落（单位：元/吨） 11

表1：重点公司估值表 13

行业总览：收入利润降幅明显收窄，盈利能力有望筑底回升

24Q1收入同比基本持平，归母净利润降幅显著收窄。中信基础化工行业2023年实现营收24799亿元，同比下滑-2.4%，24Q1实现营收5682亿元，与去年同期基本持平。单季

度营收增速自23Q2见底后逐步企稳回升。中信基础化工行业2023年实现归母净利润1317亿元，同比下滑46.2%，24Q1实现归母净利润348亿元，同比下滑7.1%，降幅相比23年有显著收窄。

图1：化工行业24Q1收入同比基本持平 图2：化工行业单季度营收增速自23Q2见底后逐步企稳回升

30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

0

营收（亿元） 营收增速（%）

50%

40%

30%

20%

10%

0%2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024Q1

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

单季度营收增速（%）

资料来源：、 资料来源：、

图3：化工行业24Q1归母净利润同比下滑7.1% 图4：化工行业单季度归母净利润降幅显著收窄

3,000.0

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1,500.0

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0.0

归母净利润（亿元） 归母净利润增速（%）

300%

200%

100%

0%2010

2011

2012

2013

2014

2015

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2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024Q1

200%

100%

0%

-100%

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单季度归母净利润增速（%）

资料来源：、 资料来源：、

盈利能力历史低位，后续有望筑底回升。根据ROE拆分，基础化工行业盈利能力主要受产品价格波动导致的毛利率变化影响。中信基础化工板块2024Q1实现综合毛利率和净利

率分别为17.8%和6.4%，较去年同期分别下滑0.4和0.5pcts，较23Q