嘉欣丝绸(002404)2023年报及2024一季报点评:丝绸服饰多元化发展,业绩稳定股息率高.docx

嘉欣丝绸(002404)2023年报及2024一季报点评:丝绸服饰多元化发展,业绩稳定股息率高.docx

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TOC\o1-2\h\z\u丝绸行业领军企业,全产业链优质龙头 1

财务分析 2

盈利预测与估值 4

盈利预测 4

相对估值 5

风险提示 6

图目录

图1:公司发展历程 1

图2:公司股权结构(截至2024年Q1) 1

图3:品牌系列产品 2

图4:公司2020年以来营业收入及增速 3

图5:公司2020年以来净利润及增速 3

图6:公司2023年主营业务占比 3

图7:公司分地区营收占比 3

图8:公司2020年以来三费率情况 4

图9:公司2020年以来经营性现金流情况 4

图10:公司2020年以来研发投入及增速 4

图11:公司2020年以来研发费用率 4

表目录

表1:分业务收入及毛利率 5

表2:可比公司估值 6

附表:财务预测与估值 7

丝绸行业领军企业,全产业链优质龙头

深耕行业四十余年,全产业链优势凸显。1984年,嘉欣丝绸的前身嘉兴市丝绸工业公司成立,1999年改制后,浙江嘉欣丝绸股份有限公司成立,2010年,公司成功在深交所上

市。上市至今,公司围绕丝绸形成了“织造-研发-制造-贸易-供应链管理-金融服务”的全产业链服务体系,产品覆盖丝类、服装面料、五金类等多个领域。公司以嘉兴为大本营,在中西部及东南亚地区建立服装生产基地和仓储物流基地,形成三大供应链集群。

图1:公司发展历程

数据来源:公司官网,

公司股权结构稳定,子公司实现全产业链覆盖。周国建作为公司实控人及一致行动人,直接持有公司19.7%的股份,并通过晟欣实业间接持股0.6%。公司通过旗下多家子公司,实现丝绸制造全产业链的覆盖,其中特欣织造专注于织造业务,嘉欣兴昌新材料致力于印染

加工和新材料研发,嘉欣金三塔丝绸服饰等承担服装和服饰生产,金蚕网公司负责供应链管理和贸易,嘉欣科技则专注于科创服务和投资,共同推动公司在垂类市场的深入发展。

图2:公司股权结构(截至2024年Q1)

数据来源:,

自建行业风向标,行业信息优势明显。公司旗下的“金蚕网”是中国茧丝绸行业最具影响力的产业互联网平台,为中小微企业提供全面的服务,包括网上交易、金融服务、仓储物流、协同贸易和信息门户五大领域,显著提升了产销对接的效率,先后获评“中国百强商

品市场”、“中国十强创新市场”等荣誉。公司与MASSIMODUTTI、EMPORIOARMANI、PATRIZIAPEPE、MICHAEKKORS等众多国际知名品牌服装商建立了稳固的合作关系。

加大品牌建设力度,为老品牌注入新动能。公司自有品牌“金三塔”始创于1926年,

2024年入选“中华老字号”,专注于研发高弹抑菌真丝复合面料,产品涵盖真丝内衣内裤、真丝家居服、真丝文创产品等。近年来,“金三塔”品牌不断加强研发创新,产品设计上,陆续推出新中式和IP联名产品;生产制造上,大力推进“机器换人”及智能仓储建设;品牌运营上,线上线下相结合,线上采用直播、社群等新零售模式,线下则主打丝绸文化创意产品及礼品,提供个性化定制服务。

图3:品牌系列产品

数据来源:公司官网,

重视人才梯队建设,管理人员经验丰富。公司高管深耕行业多年,管理经验丰富,董事长周国建先生任中国丝绸协会副会长,曾被评为“全国纺织工业系统劳动模范”,副董事长

徐鸿先生担任浙江省丝绸协会理事会副会长。公司注重人才培养,为不同层级的员工设计了“雏鹰计划”、“企业工程师计划”、“欣火计划”等培养策略。为增强公司的市场竞争力,公司成立了专门的进出口事业部,组建了一支超过300人的专业营销团队。

财务分析

总体经营稳健,业绩拐点或已出现。近年来全球海外需求面临压力,公司凭借较强的抗风险能力,2023年实现营收42.9亿元,同比下降0.7%。归母净利润同比下降5.9%,主要系毛利较高的境外业务缩减。公司积极参与海外展会来开拓客户,增加客户粘性,保持海外

业务韧性。2024年Q1,公司实现营收11.7亿元,同比增长21.3%,实现扣非净利润4315

万元,同比增长20.5%,2024年Q1业绩的增长扭转了此前下滑的趋势,业绩拐点或已出现。

图4:公司2020年以来营业收入及增速 图5:公司2020年以来净利润及增速

数据来源:, 数据来源:,

产品覆盖广泛,内外销结构平衡。分产品看,公司主营业务包括服装、丝类产品、五金类产品、面料产品及其他业务,以丝绸服装为核心,积极拓展垂直赛道,延伸产业链。分地区看,面对复杂多变的国际经济和贸易形势,公司灵活调整出口策略,内外销占比接近对半,

同时在渠道端通过与

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