嘉欣丝绸(002404)2023年报及2024一季报点评：丝绸服饰多元化发展，业绩稳定股息率高.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u丝绸行业领军企业，全产业链优质龙头 1

财务分析 2

盈利预测与估值 4

盈利预测 4

相对估值 5

风险提示 6

图目录

图1：公司发展历程 1

图2：公司股权结构（截至2024年Q1） 1

图3：品牌系列产品 2

图4：公司2020年以来营业收入及增速 3

图5：公司2020年以来净利润及增速 3

图6：公司2023年主营业务占比 3

图7：公司分地区营收占比 3

图8：公司2020年以来三费率情况 4

图9：公司2020年以来经营性现金流情况 4

图10：公司2020年以来研发投入及增速 4

图11：公司2020年以来研发费用率 4

表目录

表1：分业务收入及毛利率 5

表2：可比公司估值 6

附表：财务预测与估值 7

丝绸行业领军企业，全产业链优质龙头

深耕行业四十余年，全产业链优势凸显。1984年，嘉欣丝绸的前身嘉兴市丝绸工业公司成立，1999年改制后，浙江嘉欣丝绸股份有限公司成立，2010年，公司成功在深交所上

市。上市至今，公司围绕丝绸形成了“织造-研发-制造-贸易-供应链管理-金融服务”的全产业链服务体系，产品覆盖丝类、服装面料、五金类等多个领域。公司以嘉兴为大本营，在中西部及东南亚地区建立服装生产基地和仓储物流基地，形成三大供应链集群。

图1：公司发展历程

数据来源：公司官网，

公司股权结构稳定，子公司实现全产业链覆盖。周国建作为公司实控人及一致行动人，直接持有公司19.7%的股份，并通过晟欣实业间接持股0.6%。公司通过旗下多家子公司，实现丝绸制造全产业链的覆盖，其中特欣织造专注于织造业务，嘉欣兴昌新材料致力于印染

加工和新材料研发，嘉欣金三塔丝绸服饰等承担服装和服饰生产，金蚕网公司负责供应链管理和贸易，嘉欣科技则专注于科创服务和投资，共同推动公司在垂类市场的深入发展。

图2：公司股权结构（截至2024年Q1）

数据来源：，

自建行业风向标，行业信息优势明显。公司旗下的“金蚕网”是中国茧丝绸行业最具影响力的产业互联网平台，为中小微企业提供全面的服务，包括网上交易、金融服务、仓储物流、协同贸易和信息门户五大领域，显著提升了产销对接的效率，先后获评“中国百强商

品市场”、“中国十强创新市场”等荣誉。公司与MASSIMODUTTI、EMPORIOARMANI、PATRIZIAPEPE、MICHAEKKORS等众多国际知名品牌服装商建立了稳固的合作关系。

加大品牌建设力度，为老品牌注入新动能。公司自有品牌“金三塔”始创于1926年，

2024年入选“中华老字号”，专注于研发高弹抑菌真丝复合面料，产品涵盖真丝内衣内裤、真丝家居服、真丝文创产品等。近年来，“金三塔”品牌不断加强研发创新，产品设计上，陆续推出新中式和IP联名产品；生产制造上，大力推进“机器换人”及智能仓储建设；品牌运营上，线上线下相结合，线上采用直播、社群等新零售模式，线下则主打丝绸文化创意产品及礼品，提供个性化定制服务。

图3：品牌系列产品

数据来源：公司官网，

重视人才梯队建设，管理人员经验丰富。公司高管深耕行业多年，管理经验丰富，董事长周国建先生任中国丝绸协会副会长，曾被评为“全国纺织工业系统劳动模范”，副董事长

徐鸿先生担任浙江省丝绸协会理事会副会长。公司注重人才培养，为不同层级的员工设计了“雏鹰计划”、“企业工程师计划”、“欣火计划”等培养策略。为增强公司的市场竞争力，公司成立了专门的进出口事业部，组建了一支超过300人的专业营销团队。

财务分析

总体经营稳健，业绩拐点或已出现。近年来全球海外需求面临压力，公司凭借较强的抗风险能力，2023年实现营收42.9亿元，同比下降0.7%。归母净利润同比下降5.9%，主要系毛利较高的境外业务缩减。公司积极参与海外展会来开拓客户，增加客户粘性，保持海外

业务韧性。2024年Q1，公司实现营收11.7亿元，同比增长21.3%，实现扣非净利润4315

万元，同比增长20.5%，2024年Q1业绩的增长扭转了此前下滑的趋势，业绩拐点或已出现。

图4：公司2020年以来营业收入及增速 图5：公司2020年以来净利润及增速

数据来源：， 数据来源：，

产品覆盖广泛，内外销结构平衡。分产品看，公司主营业务包括服装、丝类产品、五金类产品、面料产品及其他业务，以丝绸服装为核心，积极拓展垂直赛道，延伸产业链。分地区看，面对复杂多变的国际经济和贸易形势，公司灵活调整出口策略，内外销占比接近对半，

同时在渠道端通过与