轻工制造行业市场前景及投资研究报告：关注格局变化，重视品牌出海机遇.pdf

证券研究报告|轻工制造|2024年05月13日

轻工团队•行业专题报告

23年报及24一季报总结：关注格局变化，重视品牌出海机遇

核心观点

➢家居：定制家居板块关注估值低位，组织架构调整影响接近尾声，零售大家居助力破局的家居龙头【欧派家居】，品类及渠道仍有较强拓

展空间的【索菲亚】【志邦家居】【江山欧派】，由于床类产品更易承接存量更新需求，成品板块建议关注对市场精耕细作的床垫品牌

【慕思股份】【喜临门】，以及一体化整家发展领先，高潜品类驱动增长的【顾家家居】，智能品类渗透率有望继续提升，关注细分品类

相关标的【瑞尔特】（智能马桶）【好太太】（智能晾晒）【王力安防】（智能门锁）。

➢出口：2023年出口板块收入承压，伴随海外去库23Q4起收入端逐步改善，24Q1收入总体实现高增，利润端个股表现分化。伴随海外去库逐

步完成，耐用消费品订单持续修复，叠加23年同期基数较低，2024Q1出口板块收入整体实现同比+28.8%的增长，利润端出现分化，后续伴

随收入增长、规模效应释放，叠加控费效果逐步显现、海运费影响减弱，利润或将持续释放，后续建议关注【嘉益股份】【哈尔斯】【泉

峰控股】【匠心家居】【永艺股份】，以及跨境电商相关标的【致欧科技】【乐歌股份】【恒林股份】。

➢造纸：需求弱修复下收入端逐步企稳，23H2启用低价浆，盈利能力显著改善。文化纸方面，2024年春节后提价逐步落地，下游市场化招标

有利于头部企业，预计24Q2文化纸盈利有望保持稳定；白卡纸方面，由于24年仍是产能投放大年，整体纸价相对承压；废纸系纸种由于下

游需求相对疲软，整体表现仍延续偏弱运行，预期伴随旺季到来，包装需求有望好转。建议关注林浆纸一体化优势显著、产品多元布局、

三大基地协同发展的造纸龙头【太阳纸业】。特种纸竞争格局较大宗纸相对更优，展现出较强的业绩弹性，24Q1得益于下游需求修复及浆

价温和上涨，提价函顺利落地，Q2起各纸企产能逐步投放，收入规模有望实现增长，建议关注【五洲特纸】【仙鹤股份】【华旺科技】

【齐峰新材】。

➢消费：个护，建议关注【百亚股份】24Q1收入、利润超预期，后续伴随新品推出、产能瓶颈解除，线上各平台份额持续提升，外围市场重

点省份拓展、有效承接线上品牌效应溢出，Q2整体有望延续高增；【豪悦护理】短期有望受益于疫后生育率小高峰，带动婴儿产品订单修

复，女性产品新品或将逐步放量，叠加海外市场拓展、海内外自主品牌培育，中长期有望保持稳健增长。文具，建议关注龙头【晨光股份】

传统核心业务稳健向好，零售大店运营质量逐步提高。潮玩，建议关注【泡泡玛特】，24Q1境内各渠道修复超预期，伴随门店数量增加，

毛利更高的港澳台及海外业务有望保持高速发展。

➢电动两轮车：2023年板块收入增长降速，量升价跌市场竞争加剧。在头部品牌的策略及超标车辆厂商和门店的出清作用下，市场竞争格局

有望改善。建议关注龙头地位稳固，产品力升级的【雅迪控股】，市场份额具备提升空间，估值处于提升通道的【】，智能化领

先，差异化竞争的【九号公司-WD】。

➢风险提示：终端消费需求不及预期、汇率大幅波动、政策释放不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

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目录

➢家居：收入温和复苏，降本增效下盈利能力提升，智能品类Alpha显现

➢出口：订单逐步改善，低基数下24Q1收入端增长较优，利润端表现分化

➢造纸：需求弱修复下收入端逐步企稳，23H2启用低价浆，盈利能力显著改善

➢轻工消费：关注潮玩出海，以及新消费品牌全国化扩张

➢电动两轮车：2023年市场竞争加剧，2024关注竞争格局改善

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家居：20