金山办公-市场前景及投资研究报告：WPS AI商业化，空间展望,竞品对比.pdf

证券研究报告|公司深度|软件开发

金山办公(688111)报告日期：2024年05月20日

WPSAI商业化：空间展望与竞品对比

——金山办公深度报告

投资要点投资评级:买入(维持)

❑我们在本报告中主要解答当前市场最关注的三个问题：1）WPSAI商业化带来

的业务增量；2）微软Copilot是否会对国内办公软件市场形成冲击；3）C端业

务的增长动能。

❑WPSAI商业化正式开启，有望成为未来量价增长的主要驱动力

公司于2024年3月对WPSAI开启灰度测试，这标志商业化的正式开启。我们通

过测算对收入空间进行讨论：

收盘价￥281.08

总市值(百万元)129,807.59

1）个人订阅业务：2024-2026年，按照当前灰度测试的产品价格，在中性假设

情况下，原付费用户中，有8.0%/14.4%/23.0%的人升级或换购WPS大会员，AI总股本(百万股)461.82

贡献收入1.18/4.06/7.37亿元；有0.3%/0.6%/0.9%的用户新购WPSAI会员服务，股票走势图

AI带来的收入增量为0.60/1.72/2.75亿元。综合来看，2024-2026年WPSAI给个

金山办公上证指数

人订阅业务带来的收入增量为1.78/5.78/10.12亿元，收入提升比例为25%

5.3%/14.0%/20.1%。10%

-5%

-20%

2）机构订阅业务：假定2024年B端WPSAI产品也开始收费，AI给B端产品带-34%

-49%

来的价格增量为300元/人/年，在中性的情况下，2024-2026年AI产品的付费企567890112345

000001100000

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333333344444

业数为50/100/200家，WPSAI给机构订阅业务带来的收入增量为222222222222

1880/7500/20000万元，收入提升比例为1.5%/4.9%/10.4%。