旅游酒店及餐饮：宏观环境影响美国餐饮Q1；品牌分化显著.docx

中金一级行业：可选消费资料来源：Wind，彭博资讯，中金公司研究部

中金一级行业：可选消费

资料来源：Wind，彭博资讯，中金公司研究部

百胜中国-US|行业压力下显韧性；必胜客回报期缩短(2024.05.01)

旅游酒店及餐饮|餐饮Q1同店同比承压；品牌积极调整创新(2024.04.23)

旅游酒店及餐饮|餐饮同店尚待拐点；关注开店和新模式效果(2024.04.01)

海底捞-H|23年分红率及翻台超预期；价值属性愈发凸显(2024.03.27)

证券研究报告

证券研究报告2024.05.14

旅游酒店及餐饮

宏观环境影响美国餐饮Q1；品牌分化显著

林思婕分析员

SAC执证编号：S0080520080005

SFCCERef：BPI420

sijie.lin@

刘凝菲分析员

SAC执证编号：S0080522040004

SFCCERef：BSD697

ningfei.liu@

赖晟炜联系人

SAC执证编号：S0080122080102

SFCCERef：BUN389

shengwei.lai@

纵轴：相对值（%）

纵轴：相对值（%）

沪深

沪深300中金旅游酒店及餐饮

110

100

受宏观环境和天气影响，1Q24美国餐饮大盘承压；品牌分化显著。

90

8070

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70

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2023-052023-082023-112024-022024-05股票股票目标P/E(x)名称评级价格2024E2025E广州酒家-A跑赢行业23.0016.614.0海底捞-H跑赢行业21.0020.418.0达势股份-H跑赢行业64.30N.M.152.0九毛九-H跑赢行业7.4512.59.4海伦司-H跑赢行业4.0014.212.2奈雪的茶-H

2023-052023-082023-112024-022024-05

股票

股票

目标

P/E(x)

名称

评级

价格

2024E

2025E

广州酒家-A

跑赢行业

23.00

16.6

14.0

海底捞-H

跑赢行业

21.00

20.4

18.0

达势股份-H

跑赢行业

64.30

N.M.

152.0

九毛九-H

跑赢行业

7.45

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9.4

海伦司-H

跑赢行业

4.00

14.2

12.2

奈雪的茶-H

中性

2.55

71.7

22.0

呷哺呷哺-H

中性

1.31

N.M.

21.7

百胜中国-US

跑赢行业

53.00

16.7

15.5

响。

响。YUM!Brands旗下KFC/PH美国Q1同店同比-7%/-6%，较19年

+6%/+3%（环比均下滑6-7ppt）。达登饭店Q1（FYQ3）同店同比-1%，较19年+15%。麦当劳1Q24同店相对稳健，美国Q1同店同比+2.5%（主要来自提价），较19年+36%（环比+5ppt）。Chipotle和达美乐1Q24同店表现依然强劲：Chipotle受益于门店服务效率提升和成功的产品推新及营销，Q1同店同比+7%（其中客流+5.4%/客单+1.6%），较19年+57%（环比+17ppt），超市场预期。达美乐美国Q1同店+5.6%（外带+9.5%/外卖

+2.9%，均主要由客流拉动），较19年+22%（环比+5ppt），超市场预期，主要受益于性价比策略下的产品推新和促销及新会员计划扩大客群覆盖。

压力测试下的工具箱：提振客流是重点，性价比策略及门店服务效率提升等是有效抓手。Chipotle通过强化员工培训及应用智能化技术等提升门店服务效率和高峰期客流量，同时在休闲快餐赛道仍强化性价比定位，将全

年同店增速指引由中单位数上调至中高单位数。达美乐通过高效促销、新会员计划及开拓UberEats渠道强化性价比策略并扩大消费客群，公司预计2-4Q24同店增速3%或以上（此前公司预计24年美国同店增长超3%）。

麦当劳预计24年美国同店增速达到3-4%的历史均值或有难度，计划在全美范围内推出高性价比产品组合并通过有效宣传提升消费者认知，且将对进一步提价更加谨慎。星巴克FY24美国同店增速指引由4-6%下调至低单位数下降至持平，FY2-4Q24中国同店指引由低单位数上涨下调至单位数下滑、且将FY24中国门店增速从13%下调至