家用电器行业财务分析视角：不容错过的家电优质资产-240513-兴业证券-11页.pdf

证券研究报告

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家用电器

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不容错过的家电优质资产——财务分析视角

推荐(维持）

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2024年05月13日

投资要点

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CAPEX/2022-2023CAPEX/

相关报告经营现金流指标：家电行业具备现金奶牛特征，年经营现

25.5%314

金流均值为，在申万个一级行业中位列第名，若剔除掉经营现金流均值

《【兴证家电】4月家电出口延

34.0%6.1%

为负数的综合行业，家电行业实际位列第，仅高于银行（）和非银金融（）。

续高景气，地产政策边际宽松提

振估值》2024-05-12反映了家电行业的现金奶牛特征，即公司以小规模的资本开支便可获得稳定的利润和

《【兴证家电】家电行业23年报与之匹配的现金流。若考虑家电作为制造业的重资产属性，其CAPEX/经营现金流的

及24年一季报总结：业绩扎实，实际质量更高。白电、厨电、厨房小家电、照明板块指标更优，板块内部龙头效应明

分红普遍提升》2024-05-05显。白电、厨电、厨房小家电、照明板块已步入成熟期且行业格局较为稳定，资本开

《【兴证家电】23Q4白电龙头业支规模不大且经营现金流稳定。从板块内部看，细分龙头指标更优，头部效应明显。

绩稳增分红提升，出口链强α标不过，海尔智家、新宝股份、科沃斯等个别龙头公司的CAPEX/经营现金流指标相对

的表现亮眼》2024-04-01较高，这与公司扩张周期、经营波动有关。

PB指标：家电行业资产模式较轻，2022-2023年PB均值为2.5，在申万31个一级行

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分析师：业中位列第21名，在9个大消费行业位列第4名，反映了家电行业兼具消费和制造

颜晓晴双重属性，资产模式相对较轻，边际投资收益率可观，品牌价值及市场运营对业绩增

PB

yanxiaoqing@长起到重要作用。白电板块与黑电指标更优，白电一线标的估值高于二线标的，

反映了一线标的软性竞争力更强。

S0190521020002

账面净现金总市值指标：家电现金资产属性突出，/2022-2023年账面净现金总市值的/

苏子杰

均值为13.4%，在申万31个一级行业中位列第4名，低于非银金融（137.9%）、通信

suzijie@（29.4%）、传媒（15.2%）。细分板块之间差异不太明显，白电二线标的指标优于一线

S0190522070005