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目录
事件：公司发布2023年年报 3
点评：Q4锡价回暖盈利略改善，存货减值计提拖累全年业绩 4
同比来看，锡价下行致业绩承压 4
锡价环比下行，23Q4盈利环比下滑 8
核心看点：锡、铟行业全球龙头，受益电子需求复苏 10
盈利预测与投资建议 12
风险提示 13
插图目录 15
表格目录 15
事件：公司发布2023年年报
公司发布2023年报：2023年，公司实现营收423.59亿元，同比减少18.54%；归母净利润14.08亿元，同比增加4.61%；扣非归母净利13.83亿元，同比增加
11.18%。公司净利润实现小幅增长，主要系2022年锡价波动较大，公司计提资
产减值准备较多，导致2022年基数较低。
2023Q4，公司实现营收87.01亿元，同比减少11.49%、环比减少19.63%；归母净利润3.13亿元，同比增加32856.16%、环比减少23.24%；扣非归母净利
3.93万元，同比增加1338.12%、环比减少0.76%。
图1：2023年公司实现营收423.59亿元 图2：2023年公司实现归母净利润14.08亿元
600
500
400
300
200
100
0
营业收入（亿元） yoy（右轴）
2019 2020 2021 2022 2023
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
40.00
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20.00
10.00
0.00
归母净利（亿元） 扣非归母净利（亿元）
归母净利YOY（右轴） 扣非归母净利YOY（右轴）
400%
200%
0%
-200%
2019 2020 2021 2022 2023
资料来源：ifind， 资料来源：ifind，
图3：2023Q4公司实现营收87.01亿元 图4：2023Q4公司实现归母净利润3.13亿元
200
150
100
50
0
季度营收（亿元） 季度营收同比（右轴）
10%
0%
-10%
-20%
-30%
季度归母净利（亿元） 季度扣非归母净利（亿元）
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
资料来源：ifind， 资料来源：ifind，
点评：Q4锡价回暖盈利略改善，存货减值计提拖累全年业绩
同比来看，锡价下行致业绩承压
2023年，公司营收423.59亿元，其中锡锭营收109.79亿元，同比增长
10.67%，锡材和锡化工营收分别为21.18亿元和6.88亿元，同比分别减少62.96%
和71.12%，主要系自2023年5月起，新材料公司和锡化工公司不再纳入并表范
围，原属于内部销售的锡锭业务营收重新核算；铜产品收入78.45亿元，同比减少0.01%；锌产品25.87亿元，同比减少12.81%，主要系锌价同比下跌；贸易业务收入154.92亿元，同比减少24.58%，2023年贸易业务占营收比重36.57%，同比下降2.93pct。
图5：2023年公司分产品营收情况（单位：万元） 图6：2023年分产品营收占比结构
锡锭 锌产品 铜产品 锡材
5.91% 0.35%
6000000
5000000
4000000
3000000
2000000
1000000
0
锡化工 贸易业务 其他主营 其他业
36.57%
1.62%
5.00%
25.92%
6.11%
18.52%
锡锭
锌产品铜产品锡材锡化工
贸易业务其他主营其他业务
资料来源：ifind， 资料来源：ifind，
量：公司2023年实现有色金属产量34.71万吨，同比增长1.52%，创下历史新高。锡/铜/锌/铅/银/铟产量分别为8万吨/12.93万吨/13.47万吨/3158吨
/166吨/102吨。2023年公司锡、铜、锌原矿金属自产量分别为3.20/3.06/12.26万吨，对应自给率分别为30.94%、18.32%、76.04%。公司锡锭销量6.55万吨，同比增长44.50%，锡材和锡化工销量分别为1.23万吨和0.78万吨，同比分别减少54.08%和64.99%；铜产品销量为12.93万吨，同比减少0.40%；锌产品销量为13.62万吨，同比增长0.52%。公司锡的产销量自2005年以来始终位居全球第一。
价：2023年，公司主要产品平均价格略微下降。2023年锡金属价格维持震荡走势，年初在南美相关主产区阶段性停产及市场对消费复苏的强预期提振下锡价涨至年内高点，但随后在强预期、弱现实的博弈下，锡价逐步
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