银行行业结合上市行年报一季报数据点评：行业选股逻辑下，仍可适度关注规模指标.docxVIP

目 录

我们如何看待商业银行规模扩张？ 4

我们如何看上市银行业绩分化？ 5

我们如何看规模增长分化？ 6

我们如何看规模选择投资标的？ 9

风险提示 11

相关报告汇总 12

插图目录

图1：22Q2以来，上市非金融企业ROIC波动下行 4

图2：疫情以来，银行业息差持续收窄 4

图3：2023年上市行盈利影响因素拆解 4

图4：1Q24上市行盈利影响因素拆解 4

图5：2022年以来股份行盈利增速明显下行 5

图6：股份行近两年生息资产复合增速仅7.6% 5

图7：2023年各类行盈利驱动因素拆解比较 5

图8：2022年各类行盈利驱动因素拆解比较 5

图9：2021年以来，存款增长良好 6

图10：各类行存款增速分化 6

图11：2023年末理财投资资产占比 6

图12：近三年理财配置现金及存款的比重持续提升 6

图13：主要上市银行核心一级资本充足率 7

图14：各类银行分红比例 7

图15：70大中城市房价指数表现 8

图16：房地产销售情况 8

图17：贷款新增表现出对公强于零售特征 8

图18：居民、企业、政府部门杠杆率 8

图19：主要上市银行生息资产规模复合增速 9

图20：34家上市银行主要行业对公贷款占对公贷款比重 10

图21：34家上市银行主要行业对公贷款增速 10

图22：主要上市银行制造业、批发零售、基建行业对公贷款占总贷款的比重 10

图23：四川、浙江、江苏省过去两年贷款增速较高 10

我们如何看待商业银行规模扩张？

净息差持续收窄，规模扩张是银行盈利增长的主要正向因素。当前商业银行净息差持续收窄，主要是商业银行资产端利率下行较快且幅度大于负债端；背景是实体融资需求较弱叠加政策引导银行让利；反映出实体经济处于投资回报率持续下行、易下难上的阶段。我们测算A股上市公司（剔除金融企业）投入资本回报率，显示2022年中期以来上市企业投入资本回报率处于波动下行之中。

我们拆解2023年、1Q24上市银行盈利驱动因素：相较拨备反哺与非息支撑，规模扩张是拉动盈利增长的更强因素；1Q24拨备反哺盈利的力度在趋弱。我们预计：①受零售不良压力有所抬升等影响，2024年拨备反哺力度难以大幅提升；②非息方面，考虑到2023年其他非息基数较高、代销费用下降持续影响中收，预计非息支撑较有限；③在后续国内经济弱复苏、增长动能仍不强劲的判断之下，商业银行净息差或缓慢下行；

④规模增长将继续是商业银行盈利增长的主要正面影响因素。

图1：22Q2以来，上市非金融企业ROIC波动下行 图2：疫情以来，银行业息差持续收窄

10.0

8.0

6.0

4.0

全部A股(非金融)投入资本回报率ROIC

商业银行净息差NIM

2.20

2.10

2.00

1.90

1.80

2010-032011-022012-012012-12

2010-03

2011-02

2012-01

2012-12

2013-11

2014-10

2015-09

2016-08

2017-07

2018-06

2019-05

2020-04

2021-03

2022-02

2023-01

2023-12

1.70

1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q21

1Q20

2Q20

3Q20

4Q20

1Q21

2Q21

3Q21

4Q21

1Q22

2Q22

3Q22

4Q22

1Q23

2Q23

3Q23

4Q23

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，国家金融监管总局，

图3：2023年上市行盈利影响因素拆解 图4：1Q24上市行盈利影响因素拆解

15.00 10.00

5.00

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-5.00

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-15.00

15.00 10.00

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资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

规模扩张也是衡量银行成长性的重要因素之一。从银行经营层面来看，规模增长（主要是信贷增长，银行资产摆布主要遵循先信贷后投资的逻辑）是银行在自身风控体系下，主动获取客户，形成有效信贷投放的结果。在信贷需求较弱的环境下，一般而言，规模增长快慢代表着银行有效信贷投放能力的强弱；但不同银行间风险偏好和客群定位有所不同，并不能一概而论。从财务层面看，尽管规模扩张消耗资本，影响资本充足水平，但若规模扩张推升盈利增长，使得资本内生补充提升（