银行业南方金利定开债券基金投资价值分析：为何要重视定开债基？.docxVIP

正文目录

一、债市投资的新常态 4

二、2024年后续债市或震荡，年内趋势性行情不再 5

债市收益率处于历史低位，反映了较大幅度的降息预期 5

债市收益率与主要银行及险资负债成本接近倒挂 6

经济有望阶段性企稳，债市基本面可能发生变化 8

三、中长期来看，债券收益率趋于下行 9

债券收益率与经济增长及通胀的关系 10

中国债券收益率中长期走势展望 11

四、南方金利定开债基投资价值分析 15

南方金利定开债券A[160128.OF]基本信息 15

南方金利是定开债基的标杆，历史业绩亮眼 17

老牌管理人背景，基金经理投资经验丰富 18

五、风险提示 19

图表目录

图1：截至2024年4月23日，各类债券收益率降至2010年初以来最低水平（%）4

图2：各期限国开债收益率走势（%） 4

图3：近年来，信用利差大幅下行（%） 5

图4：1年期同业存单、10年期国债与一年期MLF利率走势（%） 6

图5：A股上市银行整体活期存款占比 7

图6：A股类型上市银行平均存款付息率 7

图7：A股各类型上市银行平均计息负债成本率走势 7

图8：出口稳中向好（%） 8

图9：商品房销售降幅呈现企稳态势（%） 8

图10：2024年前4个月CPI温和回升，PPI降幅收窄（%） 9

图11：日美超长期限国债收益率走势（%） 9

图12：中国和日本30年期国债收益率走势（%） 10

图13：中国10年期国债收益率与名义GDP增速走势（%） 10

图14：美国超长期限债券收益率与名义GDP增速走势（%） 11

图15：日本超长期限债券收益率与名义GDP增速走势（%） 11

图16：中国长期限债券收益率走势 12

图17：A股上市银行整体2010-2023年贷款结构变迁 12

图18：中国劳动人口增速与实际GDP增速走势较为一致（%） 13

图19：日本10Y国债收益率与15-64岁人口/65岁以上比值走势 13

图20：日本人口与劳动人口数量变化 13

图21：日本10年期国债收益率走势（%） 14

图22：中国出生人口走势（万人） 14

图23：中美日总和生育率走势 14

图24：中国劳动人口数与总人口数走势及未来预测（亿人） 15

图25：南方金利定开债券A基金规模走势（亿元） 17

表1：南方金利定开债券A基本信息 15

表2：南方金利定开债券A费率结构 16

表3：南方金利定开债券A券种配置情况 17

表4：南方金利定开债券A前五大债券持仓情况（截至2024年一季度末） 18

表5：南方金利定开债券A业绩情况（截至2024年5月10日） 18

表6：基金经理李璇在管产品及回报排名情况（单位：亿元，2024.5.10） 18

一、债市投资的新常态

债券收益率处于历史低位，低票息成为常态。2018年初以来，各类债券收益率显著下行，票息大幅走低。截至2024年4月23日，各类债券收益率降至2010

年初以来的最低水平。截至2024年4月23日，10年期国债收益率2.23%，较2018年初下降了167BP；10年期国开债收益率2.29%，较2018年初下降258BP；

10年期AAA企业债收益率2.54%，较2018年初下降了294BP；10年期国股二级资本债收益率2.44%，较2018年初下降了244BP。可以说，当前大部分信用债票息已经低于3%，债市投资步入2%的时代。

图1：截至2024年4月23日，各类债券收益率降至2010年初以来最低水平（%

7.00

国债:10年 国开债:10年

企业债(AAA):10

企业债(AAA):10年

商行二级资本债（AAA-）:10年

5.00

4.00

3.00

2.00

资料来源：iFinD、

期限利差处于历史低位。自2010年初以来，国开债5年期-1年期利差区间为[-16：

149]BP，平均期限利差60BP，截至2024年4月23日，该期限利差仅29BP，约为平均期限利差的一半；国开债10年期-5年期利差区间[-9:67]BP，平均期限利差21BP，4月23日期限利差19BP，接近过往平均水平；国开债30年期-10年期利差区间为[4:101]BP，平均期限利差53BP，4月23日利差仅26BP，约为过往14年平均水平的一半。可以说，目前债市期限利差处于历史低位。

7.00 国开债:1年国开债:5年

7.00 国开债