银行业角度看央行1季度货币报告：重信贷质量而非数量；增加对通胀考量.docxVIP

内容目录

一、信贷节奏与结构：重质量不重数量；增加对通胀考量 .-4-

1、信贷增长与经济增长的关系趋于弱化，重质量不重数量...............................-4-

2、解释“钱去哪”和“钱在哪”，继续强调关注质效而非总量..................................-4-

3、积极配合，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量-4-

二、利率政策：稳定负债成本；推动融资成本稳中有降；存贷两端降息预期仍在-5-

1、资产端：新发利率不断下行，宽松仍是大方向，降息预期仍在....................-6-

2、负债端：强调防范高息揽储，稳定银行负债成本..........................................-6-

3、国债收益率：资产荒延续，关注长端利率风险..............................................-6-

三、地产：重申政治局会议精神，统筹消化存量和优化增量.............................-8-

四、银行投资建议...............................................................................................-9-

图表目录

图表1：关于下阶段货币信贷总量与结构的表述...............................................-5-

图表2：科技、绿色贷款增速持续高于传统贷款增速（）...............................-5-

图表3：关于下阶段利率政策的表述..................................................................-6-

图表4：贷款利率变化跟踪（%）......................................................................-7-

图表5：存款定期化趋势....................................................................................-8-

图表6：关于下阶段地产政策的表述..................................................................-9-

事件：2024年5月12日，央行披露《2024年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。

一、信贷节奏与结构：重质量不重数量；增加对通胀考量

1、信贷增长与经济增长的关系趋于弱化，重质量不重数量

《报告》在专栏1《信贷增长与经济高质量发展的关系》中指出：随着我国经济转型升级和高质量发展，我国信贷增长与经济增长的关系趋于弱化。分区域看，各地区贷款增速与经济增速也无必然联系，一些省份贷款增长较快，但未有效带动经济增长；还有一些省份以较低的信贷增长支持了较快的经济发展，资金使用效率实际是提升的。目前，我国信

贷总量已从过去两位数以上的较高增速放缓至个位数，但这不意味着金融支持实体经济力度减弱。

具体来看，专栏1从三个方面解释了信贷与经济关系弱化的原因。一是经济结构转型升级，债务驱动难以持续，重工业趋于饱和，信贷需求换档。二是信贷增长已由供给约束转化为需求约束，信贷存量规模比较大时，继续增加信贷投放的边际效果递减。三是直接融资的良性替代，高科技企业迫切需要直接融资支持，随着直接融资发展，也会导致信贷与经济增长的相关性趋弱。

2、解释“钱去哪”和“钱在哪”，继续强调关注质效而非总量

专栏2《从存贷款结构分布看资金流向》重点解释“钱去哪”和“钱在哪”，其实也是继续强调关注货币质效而非货币总量。

专栏2提到：一是贷款主要流向企业，需求端尤其是消费仍有较大增长潜力。3月末国企事业单位贷款、住户贷款分别占66%和33%，中长期贷款占比超过三分之二，基建、房地产、制造业等重资产行业约占全部贷款的五成，而居民的非住房消费贷款占比不足10%。实体经济供给端和投资领域融资相对较多，而需求端尤其是消费仍有较大增长潜力。二是存款主要留于居民，且存款定期化加剧，定期和活期存款比重已由2017年的“六四开”升至目前的“七三开”。三是继续提及直接融资正加快发展，随着柜台债和企业债等债券规模进一步扩大，存贷款和货币供应量