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美国证券市场监管体制改革和信用制度重建及对新兴证券

12月2日，财富500强排名第七位美国能源业巨头企业安然企业(Enron)忽然依法提出破产保护。安然神话破灭，动摇了美国证券市场诚信度，使投资者对上市企业信息披露真实性、财务报表可靠性、证券分析师推荐有效性和评级机构结论可信度产生了置疑。国会12个委员会、美国证券交易委员会(SEC)、司法部、劳工部养老金和福利署为此前后成立专门调查工作组。对安然事件责任追究，更为关键是要审阅其揭示证券市场运行中存在漏洞方便提出改革方法。所以，尽管参与处理安然事件各方利益不尽相同，但就经过改革完善证券市场监管体制和信用制度却是基础共识。现在美国监管体制改革即使尚在展开，但重建证券市场信用体制思绪及相关设想对新兴市场国家俱有一定借鉴意义。

一、安然事件处理机制及美国资本市场监管体系

证券市场稳定发展，不仅和上市企业现有业绩相关，更和投资者对市场发展未来预期和由此确立投资信心相关。为确保这一信心稳定，经过强化监管确保证券市场诚信力至关关键。投资者权益能够得到有效保护，证券市场能够促进资本形成和有效配置和整个国民经济稳定增加，是证券市场稳定发展心理支撑。扎实这两个信心基柱是各国证券市场监管共同追求目标。尤其是，中小投资者作为证券市场主体，其正当权益能否得到有效保护，决定着证券市场能否有效健康、可连续性地发展，所以保护投资者正当权益是确立信心基础动力。

支撑这两个基柱关键是信息披露问题，即披露信息必需确确保券价格立即、正确、全方面地反应每个上市企业经营基础面情况和整个证券市场风险情况。只有在此基础上，投资者才能对未来进行合理预期，进而作出符合本身风险容忍度投资选择、购置自己偏好企业证券；企业进而从投资者手中得到对应资源配置，这么，企业融资成本和其风险和经营业绩前景相符合，达成了证券市场有效配置资源目标。也是在此基础上，监管机构和政府得以立即地发觉问题，有效地保护投资者权益，并能防范市场系统风险。所以说证券市场实际上是信息市场，信息披露是否立即、正确，信息披露全方面性是建立公众对证券市场信心基础。在监管体制建设中，确保证券市场信息披露立即、正确和全方面性是一项长久、复杂系统工程，它不仅包含证券监管机构信息披露监管制度是否完善，更有赖于企业治理结构改善是否强化利益相关者监督，会计师和律师等中介机构是否能保持中立和诚信地推行职责，投资银行或券商是否尽职尽责，和证券市场监管立法是否完备，能够确保公正有效行使司法监督，媒体和社会舆论监督是否有效立即，政府和企业关系是否清楚化等一系列制度安排。安然事件以后美国改革正是围绕这一中心任务展开。

现在处理安然事件并推进改革部门相关国联邦直接负责金融监管机构关联储、财政部、商品期货交易委员会和证券交易委员会，和由这4部门首脑组成、直属总统办公室金融市场工作小组。基于1987年股市瓦解教训而设置金融市场工作小组，其目标就是要加强金融交易监管机构信息沟通和协同监管，防范整个金融系统危机发生。小组目前任务就是应总统要求对安然破产包含政策缺点进行研究并提出改革思绪。现在，白宫、证券交易委员会和国会形成了三个改革思绪。

第一，白宫改革思绪。

白宫改革思绪集中反应在总统“十点改革”方案中①，方案着眼点就是要经过企业治理结构改善，向投资者提供更正确更立即信息披露，促进企业实施人员对本身行为负担更亲密责任和加强审计体系独立性。总统提议大部分内容全部是由证券交易委员会主席哈维—皮特(HARVEYLPITY)先前已经提出并由SEC大力推进。计划显著强化SEC权力，尤其是对审计人员监管力度。另外，SEC还力图经过引导证券执法人员没收企业虚报利润时所取得企业分红和股票收入强化对违规企业惩处力度。从运作程序看，除第五点外，其它方法并不需经过国会立法程序，SEC就可依据现有法律框架进行实施。即使“十点计划”并不具法律约束力，但大致表明了美国证券交易委员会和国会改革基础趋向。原来，证券交易委员会现任主席哈维—皮特是作为布什放松政府管制得力人选入主SEC，从去年夏季布什就期望皮特放松证券市场监管。不过安然事件爆发后政治压力，使布什和皮特已经成为这里最强调政府监管政府官员，并主持这来最庞大强化证券市场监管系统工程。

第二，证券交易委员会改革设想。

证券交易委员会是美国政府机构里专业精神最强、决议受政治原因干扰最少机构。通常情况下，白宫对证券交易委员会运行没有直接影响力。但这一次二者之间达成默契，总统10点提议已成为证券交易委员会改革遵照基础标准，作为证券市场直接监管部门，对推进这次改革负相关键责任。值得注意是，这些思绪强调对现有企业信息披露进行制度性改革，但没有把关键放在加强稽查和司法惩处力度和效率，在短时间内严惩违反现有企业信息披露制度上，大家认为证券交易委员会现