金融工程专题：量化公募基金池，持仓分散，交易活跃，超额收益持续-240522.pdfVIP

金2024年05月22日

融

工

程

│

量化公募基金池作者

分析师：朱人木

金

融执业证书编号：S0590522040002

工持仓分散，交易活跃，超额收益持续邮箱：zhurm@

程

专➢量化基金的类型：指数增强占主导地位

题

广义的量化基金主要分为增强指数型基金、主动量化基金、量化对冲型基

金。这三类量化基金中，增强指数基金无论是数量还是规模都占优势地位，

数量占比51%，规模占比68%。按基金管理人统计，规模前5家市场份额占

比38.7%，前10家占比56.3%，前20家占比77.5%。量化基金规模前5家

管理人是：富国、易方达、华夏、国金、汇添富。

➢投资风格：分散度更高，交易更活跃

量化基金与主动权益（非量化）相比，持仓分散度更高，交易更活跃。第一

大行业占比平均数指标增强指数类基金为20.3%，主动量化类基金为

20.3%，远低于主动权益基金的30.0%。前5大重仓股占比增强指数基金为

15.7%，主动量化基金为12.9%，低于主动权益的33.2%。而换手率指标增

强指数和主动量化分别为4.2倍和5.0倍，远高于主动权益基金的2.2倍。

➢量化基金与小盘优势正相关，与基金重仓股负相关

量化基金超额收益与小盘优势正相关，其相关系数达到0.84。小盘优势用

中证1000-沪深300指数收益率来表示。在小盘优势较强的2015年、2021

年，主动量化基金的超额收益分别是37.02%，9.82%。在小盘优势较差的

2017年和2024年，主动量化基金的超额收益分别是-11.44%，-5.70%。量

化基金相对偏股型基金超额收益与重仓股优势呈反向关系，其相关系数为

-0.90。

➢当前量化基金的配置价值

增强指数基金的超额收益长期以来存在，虽然近几年有下行趋势，但整体

上依然是正超额。主动量化基金2021年-2023年收益较好，相对偏股型基

金指数、中证800均有超额收益，但主动量化基金偏小市值风格产品较多，

今年受累于小、微盘，整体业绩弱于偏股型基金指数和中证800指数，但

未来随着量化基金风格调整，对小市值因子暴露减少，未来超额收益有可

能转正。

➢量化基金优选方法

对于不同类型的量化基金，分析的指标侧重点有不同，增强指数类基金主

要考察胜率、稳定性、平均超额等指标。主动量化基金投资限制较增强指

数基金较少，所以考察主动量化基金，不对超额稳定性指标设置过高的权

重，主要考察胜率、平均超额。量化对冲基金追求绝对收益，所以考察量

化对冲基金，主要考察获取正收益的能力，通常分析年度绝对胜率、月度

绝对胜率、最大回撤、平均年度收益率等指标。

风险提示：

本文梳理标的都是基于定量模型和历史数据得出，历史数据不能代表未来。

本文基于公开信息对基金业绩和风格进行客观分析，不构成基金评级和基

金推荐。

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