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2024年华勤技术研究报告：智能硬件+AI赋能双增长_ODM龙头再起航

一、全球智能ODM龙头，“2+N+3”蓝图布局世界

（一）智能硬件龙头成长史，“2+N+3”战略追寻新兴增量

手机IDH起家发展智能硬件ODM领域龙头。华勤技术成立于2005年，经过19年在智能硬件领域探索发展，公司从成立初期以研发为主的IDH业务模式逐步发展到目前集研发与制造一体的ODM业务模式。当前公司主要业务涵盖了智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品、服务器等智能硬件产品的研发设计、采购、生产制造、物流、批量交付等各个环节，产业链条较为完整。在全球消费电子ODM领域，尤其是智能手机和智能平板赛道已拥有领先市场份额和重要产业链地位。公司发展历程分为四个阶段：（1）手机IDH阶段（2005年-2009年）：以手机IDH研发起家，由此建立起完整研发体系和管理流程，并与国内新兴手机厂商建立合作关系，迅速提升研发能力及塑造差异化产品线；（2）手机、平板ODM阶段（2010年2014年）：成功把握2G转3G、国内智能手机崛起之风口，完成从功能手机到智能手机的迭代并顺势拓展平板电脑市场，从IDH逐步过渡至ODM；（3）多品类ODM阶段（2015年-2019年）：快速发展期，依靠智能硬件领域积累的研发制造经验和客群，产品线逐渐丰富，完善包含笔电、智能穿戴、服务器等多品类ODM业务模式；（4）智能硬件平台阶段（2020年-至今）：巩固智能手机、平板电脑等产品领先地位的同时加大开拓笔电、智能穿戴、AIoT及服务器市场，打造多品类智能硬件平台。

“2+N+3”战略统揽全场景终端，构建更完善平台打开长期成长空间。公司作为有能力构建硬件生态协同的ODM厂商，持续推进“2+N+3”战略升级，以双硬件生态为基础拓展数据及软件业务新赛道，力图覆盖智能生活全场景以求突破手机、消费类电子增长瓶颈，探寻新增量。具体来看，“2”主要指智能手机和笔记本电脑。公司在这两个核心且成熟的智能硬件赛道上持续巩固行业领先地位；“N”主要指广泛的消费类电子产品，公司凭借基本业务所携渠道、供应链规模等优势进行品类扩张，提升智能硬件平台属性；“3”指“企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件”战略布局，将持续挖掘服务器、汽车电子等市场增量，打造业内领先软件中心。

（二）营收增长较快，财务指标多优于同业

产品品类及客户不断拓展，营收保持较快增长。根据公司财报，2018-2023年公司营收由308.8亿元增长至853.4亿元，2018-2023年营收CAGR为22.54%，维持较好复合增长速度。受益于智能手机ODM占比持续提升，公司成功发展三星、vivo等新增ODM与电子设备业龙头客户，以及公司积极开拓品类，丰富产品矩阵等因素，公司在2019-2022年都呈现较好成长性，2023年在行业景气周期下行背景下，公司营收暂时性承压。

公司比台厂同业表现出更强的营收成长性。中国台湾地区的广达、仁宝、和硕、纬创、英业达是传统笔记本电脑ODM厂商，他们多成立于上世纪七八十年代，跟随中国台湾的笔电产业链起家。英业达、广达、鸿海、纬颖等为全球服务器市场领先的ODM/EMS厂商。目前来看，从手机或笔电起家的ODM厂商，都纷纷将业务布局延展到数据中心、AIOT产品、智能家庭产品、汽车电子、智能医疗等市场。我们选取和公司在业务结构和发展方向上具有一定可比性的台厂广达、纬颖、纬创、英业达、仁宝、鸿海等中国台湾公司为例，进行业务和财务比较。在营收体量上，公司暂时位于接近千亿人民币营收的位置。根据Wind数据，从营收成长性看，2019-2023年，公司营收CAGR达24.69%，显著高于台厂同业。

手机、笔电、平板占营收大头，近两年服务器业务增速较快。从产品结构分析，公司营收主要由智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品、服务器等业务构成。根据招股说明书，2022年以上业务营收占比分别为40.8%、25.0%、23.9%、3.2%、1.0%、2.9%。根据公司招股书，公司智能手机营收占比从2020年的营收占比过半持续下降；笔电业务中，公司凭借轻薄、窄边框化手机ODM技术经验切入笔电市场，实现快速放量，2020年后成为营收占比第二业务；平板电脑业务方面，公司除联想、亚马逊外拓展三星等系列厂商合作平板业务，2019-2022年的5年营收CAGR超34%，增长迅速。此外，服务器近年来业务增长亮眼，自2019年营收0.3亿增至2022年26.7亿元，CAGR达328.2%。在2023年年报中，公司重新划分口径，公司高性能计算业务包括个人电脑业务、平板电脑业务及数据产品业务，智能终端业务包括智能手机业务及智能穿戴业务。

公司业务构成