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2024年创业黑马研究报告：加速中小企业成长_AI赋能有望拓展企业服务空间

1.助力中小企业成长，业绩迎来拐点

创业黑马成立于2008年，自成立以来，公司业务从为中小企业创始人服务逐渐拓展至为为中小企业成长提供综合服务。目前，公司已积累了超过15万家中小企业客户以及众多投资机构、科研院校、产业龙头等有关合作机构，与全国30余座城市开展合作，是中国创新创业服务领域首家上市公司。

1.1.公司创始人产业资源丰富，业务聚焦中小企业发展

公司创始人牛文文曾就任《中国企业家》杂志总编辑，后创办《创业家》杂志，聚焦中国创始人群体，并成立创始人俱乐部。基于早期在创业者、企业家领域积累的资源，公司在各产业均积累了丰富的创始人资源。公司以创始人培训为起点，聚集中小企业客户，并将业务延伸至中小企业服务领域：1）企业加速服务（培训业务）：面向国内中小企业及创业创新群体的发展需求，提供创始人培训等服务，帮助企业优化成长路径，提供加速发展解决方案。2）企业服务：针对中小企业发展周期中所必需的服务内容，公司提供知识产权及SaaS服务、城市拓展服务、专精特新专项服务、营销服务、投融资咨询等多元化企业服务业务板块。3）AIGC服务：分为AI培训、AI企服业务。AI培训：公司与各个国内外顶尖科技公司及教育公司合作，开发针对创始人的AI认知培训、针对AI技术人员的资格认证培训、针对大学生的AI职教培训等产品。AI企业服务：为中小企业、基层政府提供“模型、算力、服务”于一体的AI服务生态。

1.2.业绩扭亏为盈，AI相关业务增长可期

2023年公司实现扭亏为盈，业绩拐点已现。2023年，公司实现营业收入2.7亿元，同比下降21.9%，主因公司主动收缩毛利较低的财税业务；归母净利润为966.4万元，净利率达3.6%，同比扭亏为盈。若不考虑财税业务，则公司2023年营收同比增长28.5%，主因企业服务业务收入大幅增长拉动。2024Q1，公司实现营收0.5亿元，同比增长3.7%，主因公司进一步AI化升级，培训业务和企服业务稳步增长；归母净利润为-919.8万元，呈现亏损收窄趋势，同比增长15.0%；截至24Q1，公司签约订单达2.3亿元，同比增长10%以上，发展态势良好。

分业务看，传统业务收入及盈利均稳健增长，AIGC业务具增长空间：1）企业加速服务：2023年，公司加速服务实现收入1.06亿元，同比增长11.9%；毛利率达63.82%，同比提升6.39pct。2）企业服务业务：2023年，公司收缩毛利率较低的财税服务业务，因此公司企服业务营收同比下降37.8%。若剔除财税服务业务，公司企业服务业务收入同比增长42.04%。企业服务业务服务客户数量4589个，较2022年同比增长2.87%3）AIGC服务业务：2023年，公司开展AI新业务，目前已服务客户334个，并实现营收164.98万元。我们预计，随AI培训及AI企服业务逐步推广，AI业务将打开业绩空间。

推进降本增效，盈利能力提升。2023年，公司毛利率达55.11%，同比提升26.76pct，主因优化业务结构，收缩财税服务业务。此外，公司2023年控制费用支出，销售费用/管理费用/研发费用分别为7924/5898/1364万元，同比下降6.1%/39.7%/2.1%，费用端均实现同比下降。

2.中小企业服务市场具潜力，AI赋能有望拓展服务空间

2.1.企业服务—潜在服务主体数多，各细分赛道均有较大市场

企业主体数量持续增长，企服市场较为细分。企业服务，即为企业提供服务，企业运作过程中的各个环节均有服务价值。根据艾媒咨询，其市场可细分为ERP、财税服务、信息安全等数十个细分领域。近年来，中国企业主体数量持续增长，企业服务潜在客户基数庞大，企业服务价值挖掘潜力较大。根据国家市场监督总局数据，截至2022年期末，全国登记在册的市场主体达到1.7亿户，同比增长10.03%；其中企业主体数量5282.6万户，同比增速达9.1%。

基于规模庞大的服务主体，企服各细分领域均具较大市场空间。以单个细分领域服务计算，基于5000万企业主体，单个环节服务价值量以每企业10000元计算（以创业黑马业务为参考，企业加速业务服务客户3042个，单个客户每年创收约为3w元；AI服务客户334个，单个客户每年创收约为5000元；企业服务客户数量4589个，以此为基数计算SaaS及知识产权服务业务，单个客户每年创收约为2.4万元），则潜在