2024年家用电器行业专题报告：寻找中国的大金.docxVIP

2024年家用电器行业专题报告：寻找中国的大金

1大金工业百年复盘：何以穿越周期？

1.1大金工业：历久弥新的百年全球空调龙头

纵观日本家电发展历史，曾经的巨头东芝、松下、夏普等均黯然退场（被收购或份额下降），而大金工业成为为数不多穿越周期、逆势扩张的优质企业。大金工业创立于1924年，是集空调、冷媒、压缩机研发、生产、销售及售后服务为一体的全球知名企业。1993-2023财年期间大金工业营收规模以9%的复合增速扩张至4.40万亿日元，归母净利润以21%的复合增速增长至2603亿日元。大金工业专注于空调领域，目前90%以上营收来自于空调业务，且已经发展成为全球暖通空调龙头，根据deallab数据显示2022年大金工业以12.7%的销售额份额引领全球空调市场。

1.2攻城战略：全球化战略助力逆势增长

回顾大金的发展我们认为在日本泡沫经济破灭失速的三十年内大金仍能取得靓丽表现与其坚定的全球化战略密切相关。海外复合增长快于日本本土，美国成为大金主要收入来源。2002-2023财年大金工业营收复合增长10%，其中日本本土市场复合增速仅约3%；海外市场营收复合增长15%，业务占比提升至84%。分区域来看，目前大金工业已改变早期依赖日本本土市场的业务结构（FY2002：日本市场贡献69%的营收），FY2023年美国市场（占比34%）已成为大金工业第一大收入贡