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2024年基于宏观视角及技术视角的海外权益资产配置研究

一、基于宏观视角及技术视角的海外权益资产配置研究

（一）海外发达国家市场权益指数

近年来，A股投资者对于海外权益资产的关注度逐渐上升，相关QDII基金的规模均出现了较为显著的增长。本文中，我们从宏观视角及技术视角出发，研究海外发达国家市场权益指数的配置策略。在权益资产的选择上，本文中我们主要对于美国、日本、英国、法国、德国的主要权益指数进行研究，具体指数包括标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数、日经225、东证指数、英国富时100、法国CAC40以及德国DAX。

从海外主要权益指数的走势来看，2005年以来各个指数均出现了不同幅度的上涨。其中纳斯达克指数的年化收益率超过10%，标普500、德国DAX的年化收益率超过7%。

（二）海外权益指数配置策略构建

长期来看，海外权益指数与A股市场主要宽基指数的相关性较低。具体相关系数方面，2005年以来，沪深300、中证500与海外权益指数的平均相关系数分别为30.91%、26.47%。

此处，我们尝试分别构建A股权益组合及全球权益组合配置，并以月度为频率进行组合再平衡。历史上来看，2005年以来，相比于A股权益组合，全球权益组合获得了更高的累计收益，同时在风险的控制具有更好的表现。

本文中，我们以海外发达国家权益资产作为主要研究对象，并筛选相关权益指数；而后，我们从宏观视角及技术视角出发构建指标，并筛选其中对于海外权益指数表现影响较为显著的具体指标；最后，我们基于有效宏观、技术指标对于不同海外权益指数进行定量打分，并以此构建单资产择时及多资产配置策略。

二、基于宏观视角的海外权益指数研究

（一）海外宏观指标

本节中，我们筛选美国、日本、英国、法国、德国的宏观指标，以此作为从宏观视角出发研究海外权益指数的具体依据。在具体指标的选择上，我们要求宏观指标的披露频率至少为月度；对于日频披露的指标，我们将采用月末数值；对于发布之间存在滞后的指标，本文中我们将统一使用月末时点已披露的最新数值。最终，我们筛选出以下59个指标，后续将进一步分析指标对于海外权益指数的影响。

（二）宏观指标对于海外权益指数的影响

本节中，我们基于宏观指标趋势模型研究宏观指标对于海外权益指数的影响。跟踪宏观指标的月度均线，我们将单个宏观指标分为趋势上行以及趋势下行的情况，并统计在趋势上行和趋势下行的情况下，某个海外权益指数未来1个自然月月度收益率的分布是否会出现明显的分化。

从上述宏观指标趋势模型出发，对于不同海外权益指数，我们分别筛选在不同时间区间中对于未来1个自然月表现整体影响较为显著的宏观指标。在筛选过程中，考虑到美国宏观指标对于全球权益市场的影响较为显著，因此我们将考虑美国宏观指标对于所有海外权益指数的影响，而其它国家的宏观指标仅对于该国权益指数的影响。从最终的指标筛选结果来看，美国核心CPI同比、美国M1同比对于各个海外权益指数的影响均较为显著。对于单个宏观指标，我们将根据其趋势及影响方向，对于其对应的海外权益指数进行月度频率的打分，打分范围为-1、0、1。

从不同海外权益指数对应宏观指标的月度得分相关性来看，我们筛选出的宏观指标所发出信号的整体相关性相对较低。经统计，美股、日股、英股、法股及德股对应宏观指标月度得分的平均相关系数分别为0.43%、11.37%、6.44%、4.09%、-3.32%。

（三）基于宏观指标的海外权益指数配置

在研究基于宏观指标的海外权益指数配置中，我们分别对于各个海外权益指数构建基准组合：海外权益指数*50%+货币*50%，并在此基础上根据每月末的宏观指标总得分进行权重的动态调整。具体来看，此处我们将每月末海外权益指数的配置比例设定为：50%+宏观指标得分*25%，并约束指数的配置比例在0%-100%之间。从回测的结果来看，对于不同海外权益指数，相比于其对应的基准组合，长期来看根据宏观指标得分的动态调整组合均获得了更高的收益。从胜率情况来看，根据宏观指标的动态调整组合在不同海外权益指数上的月度胜率平均约为60%。

三、基于技术视角的海外权益指数研究

（一）技术指标构建方法

本节中，我们从技术视角出发，构建具体指标研究技术信号对于海外权益指数表现的影响。具体来看，我们将从趋势、估值、资金流等3个维度出发，对于不同海外权益指数构建技术指标。趋势方面，我们构建指标定量刻画海外权益指数的走势趋势。在趋势指标的构建上，我们基于海外权益指数收盘价或者平滑化之后的收盘价——LLT，根据不同的计算方法构建趋势判断指标来定量刻画海外权益指数的趋势。对于不同海外权益指数，我们将根据历史多期测试的结果，优选不同的趋势判断方法进行跟踪，并以月度为频率