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2024年二季度宏观经济展望：经济底部逐渐明朗_政策仍需细化落实

海外经济：摇摆不定，政策拐点临近

美国：经济韧性犹存

制造业：3月美国制造业采购经理人指数（PMI）环比增至50.3%，是2022年11月以来首次升至50点以上的扩张区间。通胀整体延续下行但短期仍有所反复：3月美国CPI同比上升3.5%，已连续两个月反弹，核心CPI同比上升3.8%，涨幅与2月持平。尽管CPI短期内有所反复，但是核心CPI已录得2021年5月以来的最小年度涨幅，表明通胀自2023年下半年以来已取得明显减速。2月美国核心个人消费支出（PCE）价格指数环比上升0.3%，同比上升2.8%，为2021年3月以来最低水平。2月美国PCE价格指数同比上升2.5%，与市场预期一致，2023年9月以来首次反弹。

就业：3月美国失业率3.8%，较2月新高值3.9%下降0.1个百分点；非农就业人口增加30.3万人，远超市场预期。几乎所有行业的就业人数都有增长且势头强劲，休闲和酒店业以6.3万人的增幅居首，也是2023年7月以来的最大增幅。与此同时商品和服务的薪酬正在升温。总体看非农就业人数增幅虽高于预期，失业率环比有所下降但波动依旧明显。

展望2024年二季度，制造业周期与科技投资的托底下，美国经济软着陆依旧会保持韧性，经济增速短期内仍将维持相对强劲的状态，与此同时，通胀短期反复与就业市场强劲，在一定程度上降低美联储降息节奏。中期来看，经济形势仍将充满挑战，扩大的财政赤字及恶化的债务偿还能力下，都将为美国经济增长带来不确定性。

欧洲：经济活力仍显不足

主要经济体分化明显：融资成本高企、不确定性增大以及经济前景悲观，企业的投资意愿疲弱，导致欧洲经济活力不足。从主要成员国看，3月德国制造业PMI跌至41.6%，再次跌至2023年11月以来新低；3月法国Markit制造业采购经理人指数（PMI）初值为45.8%，低于前值47.1%；而意大利与荷兰2024年一季度制造业PMI整体水平较2023年末呈现明显复苏态势。降息可能性增加：2月欧元区核心CPI同比3.1%，自2023年7月以来连续下滑，其中德国、法国与西班牙CPI连续回落，意大利CPI短期有所反弹。

日本：终结负利率

核心通胀连续上涨：2024年2月，日本CPI与核心CPI同比双双录得2.8%，连续23个月超过2%的央行目标。从年度看，2023年日本CPI同比上涨3.2%，创下1992年以来的新高。伴随日本经济内生增长动能出现复苏，日本国内通胀正逐步由外部输入转为工资-需求拉动的良性循环，日本央行持续进行货币宽松的核心目标已接近实现。与此同时，日本长期货币宽松导致国内财政赤字货币化问题突出。时隔17年首次加息：3月19日日本央行宣布，将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，全球货币政策领域的“负利率时代”正式宣告落下帷幕。日本央行4月1日发布调查显示，由于部分汽车制造商停产等因素影响，日本大型制造业企业信心指数四个季度以来首次出现小幅下滑，但包括服务业在内的非制造业企业的信心指数出现上升。

国内经济：底部逐渐明朗

经济开门红，各项指标均有所复苏

2024年一季度，国内经济开局良好，经济增长内生动力增强，消费表现好于预期，制造业投资加快增长，生产稳定修复，在新质生产力的带动下产业转型升级步伐加快，GDP同比增长5.3%，分产业看，第一产业增加值11538亿元，同比增长3.3%；第二产业增加值109846亿元，增长6.0%；第三产业增加值174915亿元，增长5.0%。

生产端：新质生产力是带动工业生产持续复苏的关键

2024年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%，利润由2023年全年下降2.3%转为正增长。在41个工业大类行业中，有29个行业利润同比增长，增长面为70.7%，比2023年全年扩大4.8个百分点。

企业营收回升态势明显，为利润增长创造有利条件。1-2月规模以上工业企业营业收入同比增长4.5%，高于2023年全年营收增速3.4个百分点。装备制造业、高技术制造业利润明显回升，新质生产力培育壮大。1-2月装备制造业利润同比增长28.9%，增速比2023年全年加快24.8个百分点。分行业看，电子行业、铁路船舶航空航天运输设备、汽车、金属制品等行业增长较快。规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.97元，同比增加0.11元。

需求端：消费增长潜力有望继续释放

2024年1-3月，社会消费品零售总额累计增长4.7%，增速较2023年同期下降1.1个百分点，较2022-2023年同期平均增速（4.5%）提高0.2个百分点。

消费结构分化明显，受益于春节假期旅游拉动，服务消费好于商品消费。汽车、文娱体育、建筑装潢和家电消费对整体消费拉动