软件与服务行业美股科技股观察24Q1业绩跟踪：英伟达，业绩延续强劲增势，新产品进程超预期，预计供不应求持续至25年.docx

图表索引

图1：英伟达营收及同比增速 4

图2：英伟达净利润及同比增速 4

图3：英伟达毛利率、经营利润率及经调整净利率变动情况 5

图4：英伟达费用率变动情况 5

图5：英伟达经调整净利润及同比增速 5

图6：英伟达分业务收入情况 6

图7：英伟达分业务收入同比增速 6

图8：英伟达分业务营收结构 6

图9：英伟达分地区营收情况 7

图10：英伟达分地区收入同比增速 7

图11：英伟达分地区营收结构 7

备注：文中预测数据或内容，若无特别说明，均来自公司业绩公告和业绩会

一、FY25Q1业绩强劲

根据财报，FY25Q1英伟达实现营收260.4亿美元（YoY+262.1%，QoQ+17.8%），

大幅超公司此前指引（240亿美元），其中，数据中心收入同比增长超4倍，游戏、专业视觉收入分别同比增长18.2%、44.7%。经营利润为169.1亿美元，同比增长690.1%，环比增长24.2%，经营利润率为64.9%（YoY+35.2pct，QoQ+3.3pct）；

净利润为148.8亿美元，同比增长628.4%，环比增长21.1%，净利润率为57.1%

（YoY+28.7pct，QoQ+1.6pct）；经调整净利润为152.4亿美元，同比增长接近5倍，

经调整利润率为58.5%（YoY+20.8pct，QoQ+0.4pct）（备注：调整项主要剔除了股份支付费用、非附属公司投资收益、收购相关的开支）。

FY25Q1公司毛利为204.1亿美元，同比增长339.0%，环比增长21.5%，毛利率为78.4%（YoY+13.7pct，QoQ+2.4pct）；经营费用为35.0亿美元（YoY+39.4%，

QoQ+10.1%），环比增长主要由于薪酬成本增长以及计算和基础设施投资增加，经营费用率为13.4%（YoY-21.4pct，QoQ-0.9pct）。FY25Q1销售、一般及行政费用为7.8亿美元（YoY+22.7%，QoQ+9.4%），销售、一般及行政费用率为3.0%（YoY

-5.8pct，QoQ-0.2pct）；研发费用为27.2亿美元（YoY+45.1%，QoQ+10.3%），研发费用率为10.4%（YoY-15.6pct，QoQ-0.7pct）。

分红与回购方面，FY25Q1，公司以股票回购和现金分红的形式向股东返还了78亿

美元。公司还宣布进行10:1的拆股，于2024年6月7日生效，同时，公司将季度现金分红提高150%，从每股0.04美元提高到每股0.10美元（10:1拆股后相当于每股分红为0.01美元）。

FY25Q1存货为58.6亿美元，同比增长27.2%，环比增长11.0%；存货周转天数为95天（上一季度为90天，去年同期为165天）；、库存和产能的采购承诺和义务

（Purchasecommitmentsandobligationsforinventoryandmanufacturingcapacity）达188亿美元，同比增长158.6%，环比增长16.8%；预付供应协议56亿美元，同比增长64.7%，环比增长12.0%。非库存购买义务（non-inventorypurchaseobligations）为106亿美元，其中包括88亿美元的多年期云服务协议，英伟达希望云服务协议能够用于支持其研发工作和DGX云产品。

图1：英伟达营收及同比增速 图2：英伟达净利润及同比增速

单位：百万美元

营业收入 同比增速

单位：百万美元 净利润 同比增速

70,000

60,000

50,000

40,000

60,922

262.1%

350%

300%

250%

200%

30,000

25,000

20,000

29,760

1800%

1500%

14,8811200%

30,000

20,000

10,000

0

-10,000

26,044

150%

100%

50%

FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4FY25Q10%

FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4FY25Q1

-50%

15,000

10,000

5,000

FY2019

FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023F