银轮股份(002126)立足新能源汽车热管理，加速布局第三曲线.docx

内容目录

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公司简介：汽车热管理龙头，布局第三成长曲线 5

基本概况：聚焦汽车热管理领域四十年，全球化布局客户 5

财务情况：业绩增长态势良好，第三曲线助推规模扩张 9

开拓新能源乘用车热管理业务，布局第二曲线 11

新能源乘用车热管理系统价值量提升，集成化趋势明显 11

银轮股份凭借系统集成经验，逐步实现车型及份额扩张 13

第三曲线：数字能源市场空间广阔 15

数据中心液冷：算力需求提升促进市场打开 15

热泵：欧美市场空间广阔，为公司提供新增长动力 18

储能：装机规模不断提升，液冷方案成为主流选择 20

立足汽车热管理经验积累，利用技术通用性扩展第三曲线 21

他山之石：全球热管理鼻祖Modine，成功转型开拓新市场 23

Modine：全球热管理鼻祖，从事汽车热管理业务近百年 23

主营业务拓展至高成长性赛道，市场认可度提升 25

盈利预测与投资建议 28

盈利预测 28

投资建议 30

风险提示 30

图表目录

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图1.公司发展历程 5

图2.股权结构（截止2024年3月31日） 6

图3.公司在国内、北美和欧洲深度布局研发生产基地 6

图4.公司产品布局 7

图5.公司收入业务结构（亿元） 8

图6.公司业绩随着第二、第三曲线布局不断提升 8

图7.营收长期维持增长（亿元） 9

图8.盈利呈总体增长趋势（亿元） 9

图9.毛利率、净利率回升 10

图10.费用管控良好 10

图11.现金状况良好 10

图12.ROE、ROA有所回升 10

图13.全球及中国新能源热管理系统市场规模不断提升 11

图14.2022年前四家企业占据国内新能源热管理市场份额近39% 12

图15.特斯拉第四代热管理系统 13

图16.特斯拉热管理系统发展过程 13

图17.银轮股份新能源乘用车相关产品 13

图18.公司不断拓展新能源热管理系统客户 14

图19.新能源汽车业务销售收入逐年增长，占比提升 15

图20.新能源汽车订单金额增长迅速 15

图21.液冷技术对比 16

图22.浸没式液冷技术原理 16

图23.数据中心单机柜功率不断提升 16

图24.单机柜功率密度较高时需采用液冷技术 16

图25.典型数据中心能耗占比 17

图26.数据中心平均PUE 17

图27.我国液冷服务器市场规模持续增长 17

图28.液冷系统渗透率不断提升 17

图29.不同供热系统的碳排放强度 19

图30.不同供暖方案对比 19

图31.国内热泵市场规模逐渐扩张 19

图32.热泵出口额快速提升 19

图33.换热器占热泵成本12% 20

图34.换热器种类及厂商 20

图35.全球储能累计装机规模不断提升 20

图36.国内储能装机规模不断提升 20

图37.储能热管理系统流程 21

图38.储能液冷市场规模不断提升 21

图39.公司第三曲线布局情况 21

图40.新能源汽车电池冷却技术与服务器冷却技术相似 22

图41.2023年汽车热管理企业人均创收情况（百万元） 22

图42.公司毛利率领先行业 22

图43.摩丁制造发展历程 23

图44.摩丁制造营业收入稳中有升 24

图45.摩丁制造近两年净利润大幅提升 24

图46.摩丁制造近两财年毛利率、净利率提升 24

图47.摩丁制造近两财年ROE、ROA改善 24

图48.摩丁制造主要业务变化 25

图49.摩丁制80/20原则 25

图50.摩丁制造目前业务部门 26

图51.摩丁制造未来发展主要方向 27

图52.2020年至今Modine收益率及超额收益率 28

表1.银轮股份2022年股票期权激励计划业绩考核目标 5

表2.募投项目情况 9

表3.新能源乘用车热管理系统价值量较传统乘用车提升近2倍 11

表4.公司新能源热管理定点梳理 14

表5.主要液冷厂商情况 18

表6.公司分业务收入及毛利率 29

表7.可比公司估值 30

公司简介：汽车热管理龙头，布局第三成长曲线

基本概况：聚焦汽车热管理领域四十年，全球化布局客户

国内汽车热管理重点厂商，聚焦汽车热管理领域四十年。公司于1980年开始进入

热管理领域，至今已超过40年，拥有先进热交换器批量化生产能力和系统化技术储备，已在传统商用车、乘用车、工程机械热管理领域及新能源乘用车热管理领域建立了较强的竞争优势。2019年开始二次创业