科强股份(873665)北交所首次覆盖报告：铁路轨交新增维保齐发力，多下游特种橡胶拓红利.docx

目 录

1、铁路城轨与光伏维系短期成长，布板带多下游增长机会 4

、连接于高铁、地铁等车厢间的车辆贯通道棚布 4

、增量逻辑：我国铁路交通仍将快速发展，助推铁路配件市场 4

、保有量替换，2025年维保车辆数量及所需贯通道棚布产品或再有大比例提升 7

、2022年市场占有率70.64%，下游客户今创集团、欧特美入股公司 8

、光伏硅胶板：市占率40%，2024年组件出货量有望继续提升 9

、多下游特种领域发展，募资净额1.64亿元用于扩产与智能化改造 10

2、公司情况 11

、成立于2001年，二十余年专注高性能橡胶领域具备客户优势 11

、橡胶密封制品应用于石油石化、钢铁冶金等领域 12

、经营模式：全部直销，积极拓展海外市场，议价能力较强 15

、财务表现：2023年营收、利润增速创历史新高 16

、技术研发：费用率超越4.3%，参与制定2项行业标准 17

3、行业情况：主要竞争对手暂未上市或处海外 18

4、关键假设、盈利预测与投资建议 19

5、风险提示 19

附：财务预测摘要 20

图表目录

图1：车辆贯通道棚布位于两节车厢的连接处，是车辆通道的连接部分 4

图2：2012-2021年我国城市轨道交通运营里程数量CAGR17.99% 5

图3：2024年3月上海地铁单日客流量突破2019年记录 5

图4：部分城市轨交2024年春节客运量创新高 5

图5：2010-2021年各类轨道车辆的保有量增长（辆） 7

图6：硅胶板用于光伏组件制备的层压环节 9

图7：硅胶板在光伏层压机使用过程中属于耗材 9

图8：公司产品下游应用领域广泛 10

图9：产品系列丰富 10

图10：硅胶板业务营收保持持续增长（单位：万元） 12

图11：硅胶板收入占比接近40%（单位：%） 12

图12：应用于各类层压功能的专业设备或独立作为缓冲垫 13

图13：储罐橡胶密封件产品可实现防止油气泄露、减少损耗和污染的功效 14

图14：气柜橡胶密封膜主对相应的储存装置进行橡胶密封 14

图15：我国原油产量稳定，进口原油量大 14

图16：2023年营收3.50亿元，增长23.14%近年最高 17

图17：2023年归母净利润7528万元，同比增长43.62% 17

图18：2024Q1毛利率42.83%，创历史新高 17

图19：2023年净利率21.47%，与毛利率变动趋势相同 17

图20：2020-2022年均研发费用率4.3%以上 18

表1：根据新增城市轨道里程数计算，新增车辆与对应公司产品使用在2023年起有较大增长 6

表2：根据新增高铁里程数计算，新增车辆与对应公司产品使用在2023年起有较大增长 7

表3：2025年维保车辆数量及所需贯通道棚布产品或再有大比例提升 8

表4：科强股份与今创集团交易情况 8

表5：科强股份与欧特美交易情况 8

表6：2023年起车辆贯通道棚布市场空间迎来提升，科强股份2022年市占率已达70.64%（单位：万平方米） 9

表7：基于以上数据测算得出2022年全球光伏用硅胶板需求达55.8万平方米 10

表8：生产与改造两项募集资金项目共拟投资4.02亿元 11

表9：2021与2022年产能利用率超过100% 11

表10：2021-2023年前五大客户占比约为25% 11

表11：境外主营业务收入集中于亚洲 15

表12：向境外销售主要客户毛利率高于境内同类产品 16

表13：主要可比公司为双箭股份、三维股份、特种橡塑、天铁股份，但产品结构存在差异性 18

表14：可比公司PE(2024E)均值23.9倍，中值28.1倍 19

1、铁路城轨与光伏维系短期成长，布板带多下游增长机会

特种高性能橡胶（布、板、带）“小巨人”科强股份2023年实现营收3.5亿元

（+23.14%），归母净利润7528万元（+43.62%）。2024Q1营收7926万元（+4.97%），扣非归母净利润1615万元（+26.67%）。

规模的增长主要受益于（1）高铁大铁路车辆市场恢复性增长导致车辆棚布业务增长及（2）光伏行业扩产需求旺盛导致硅胶板业务增长。

此外，利润端受益原材料采购价格下降与公司管理能力的提升。

我们认为，公司2024年仍将受益（1）铁路与城市轨道交通新增车辆与存量替

换需求（2）下游光伏装机量提升带来的产品需求