资管新规解读.pptx

《有关规范金融机构资产管理业务的指导意见》解读

-5-17高飞

4月27日，为规范金融机构资产管理业务，统一同类资产管理产品监管原则，有效防控金融风险，更好地服务实体经济，经国务院同意，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局日前联合印发了《有关规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔〕106号，如下简称《资管新规》）。

资管新规的关键内容以及它和此前“旧规”发生的某些变化：

1、资管新规共29条，过渡期延长至底，比征求意见稿的时间延长一年半。

2、容许部分资产标的用成本摊余法估值。

3、私募基金合格投资者门槛再增新规定，在征求意见稿“家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元；法人单位近来1年末净资产不低于1000万元”的基础上，新设“家庭金融净资产不低于300万元”规定。

4、公募产品投资市场化债转股态度转变。征求意见稿中的这段表述“现阶段，银行的公募产品以固定收益类产品为主。

5、细化原则化债权类资产定义。《指导意见》规定，原则化债权类资产应当同步符合如下条件：1.等分化，可交易。2.信息披露充足。3.集中登记，独立托管。4.公允定价，流动性机制完善。5.在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设置的交易市场交易。

6、删除“资产负债率到达或者超过警戒线的企业不得投资资产管理产品”，这意味着对于企业投资资管产品的限制放松。

7、删除管理费率与期限匹配的规定。征求意见稿中规定“金融机构应当根据资产管理产品的期限设定不一样的管理费率，产品期限越长，年化管理费率越低”，《指导意见》中将这一表述删除。

8、强化刚兑认定及其外部审计责任。新增“外部审计机构在审计（金融机构与否存在刚兑行为）过程中未能勤勉尽责，依法追究对应责任或依法依规予以行政惩罚，并将有关信息纳入全国信用信息共享平台，建立联合惩戒机制”，模糊化对于非存款类持牌金融机构发生刚兑行为的详细惩罚原则。征求意见稿中“未予纠正和罚款的由央行纠正并追缴罚款，详细原则由央行制定，最低原则为漏缴的存款准备金以及存款保险基金对应的2倍利益对价”这一表述删除。

9、放宽容许产品分级的原则。征求意见稿中提出四类产品不得分级，《指导意见》中只规定其中两个（即公募产品和开放式私募产品不得分级）。

“术”

“道”

而向上的解读，也就是在“道”的层面，解读不多。

因此用经济学常识、工作经验及逻辑推理等措施，分析本次新规的出台背景和真实意图，才能精确把握未来的监管方向。

有关新规已经有诸多解读，更多的在“术”的层面。目前针对新规的29条规定，每条均有深入的解读及应对措施。

分业监管模式下，不一样的监管部门对同一业务类型的监管尺度不一样，导致监管套利，证监会就对配资和伞形产品严格控制，但信托企业还在大力发展配资业务且杠杆比例高于之前的水平。

监管部门不掌握详细的数据以及市场的承接能力，导致政策的效果不及预期，甚至出现前后矛盾。经济政策也经历了“强刺激”、“双创”、“供应侧改革”等不一样阶段。

货币资金在金融体系内部空转，并未进入实体经济；货币资金在国有银行和国有企业之间空转。之后资金开始“脱实向虚”，货币逐渐走向不停的边际宽松的轨道。金融开始空转，出现影子银行。在金融自由化、金融创新的导向下，出现了目前琳琅满目的以P2P为代表的互联网金融的财富管理平台。

金融乱象

（举例阐明）

过去几年的金融行业监管，成效不如人意。

金融和经济出现了不协调，彼此出现矛盾信号。

资管新规

资管新规的落地，不是部门规章层面的问题，本次新规属于政治局层面的决策。

决策层面

这是对过去金融市场的一次清算，是金融行业的去产能。

新规本质

运用逻辑推理和金融常识，判断新规的关键意图。

自下而上

本次新规的层级之高，阐明这不是金融行业自己发起的监管运动，而是在更高的层面和实体经济实现共同发展，实现十九大提出的各项宏伟目的。

不一样的资金所有者对风险承受能力不一样，因此有了债权融资和股权融资的区别。股权投资失败是自己跳楼，对外放贷收不回来是要杀人的。世界各国政府对于债务危机（或者是资产负债表衰退）都高度警惕。。

政府宏观调控

1929年的经济大危机引起了各国严重的政治危机，为挣脱经济危机打起了贸易壁垒战，严重依赖美国的德国与严重依赖外国市场的日本，都无法通过自身内部经济政策的调整来挣脱危机，只能借助原有的军国主义与专制主义老式，建立法西斯专政进行疯狂对外扩张，欧、亚战争策源地形成。

中国梦的实现离不开经济的高质量发展，需要金融体系的支持。而金融体系假如自身出现问题，会导致巨大的问题并传导至全社会。

过去40年以来的经济增长，相称程度是依托投资的增长和广义的资产金融化实现的。社会融资总额与gdp之间存在明显的有关性。在中国的经济体量已经占据